禾望电气-603063-传统业务稳健，数据中心电源打开新增长极

公司概况与核心业务布局

禾望电气成立于2007年，2017年在上交所主板上市，长期专注于电能变换与控制领域。经过十余年发展，公司已形成较为成熟的电力电子技术、电气传动技术、工业通信/互联技术、整机/制造工艺技术及新能源并网技术等五大技术平台，以及中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT中压变流器及级联中压变流器等四大产品平台。目前，公司在深圳、苏州、东莞等城市建立制造基地，并布局全球市场，建立30个服务基地，业绩遍布亚洲、欧洲、非洲、南美洲、北美洲五大洲。

股权结构方面，公司实际控制人为董事长韩玉，通过控股平启科技间接持有公司股份17.85%，为公司第一大股东。管理层多为华为-艾默生系背景，董事长韩玉曾任艾默生公司预研部经理、产品线副总监，总经理郑大鹏、副总经理肖安波、梁龙伟均曾任职于艾默生公司，高管团队具备丰富的产业经验及资源。

产品矩阵覆盖新能源、电能质量、电气传动三大领域。新能源领域覆盖750kw-30MW风电变流器、5kW-3.125MW光伏逆变器、50kW-3.45MW储能变流器以及EMS、离网控制器等设备；电能质量领域提供30kvar-140Mvar的SVG产品；电气传动领域则提供0.75kW-22400kW低压变频、4MVA-102MVA中压变频传动解决方案。产品广泛应用于风电、光伏、冶金、石油、煤炭、工业传动、电动汽车等多个行业。

2026年上半年财务表现与盈利能力分析

受股权激励费用及汇兑损益影响，公司短期利润出现下滑。2026年上半年，公司实现营收17.25亿元，同比下滑8.4%；实现归母净利润1.56亿元，同比下滑35.6%；扣非归母净利润1.24亿元，同比下滑45.5%。单季度来看，2026年Q2实现营收11.52亿元，同比增长3.7%，环比增长100.7%；实现归母净利润1.05亿元，同比下滑23.3%，环比增长105.9%；扣非归母净利润0.85亿元，同比下滑35.4%，环比增长115.3%。

盈利指标方面，公司毛利率维持平稳，净利率受股权激励及研发费用影响略有下滑。2026年上半年销售毛利率为37.9%，同比上升1.2个百分点；净利率为9.9%，同比下降3.3个百分点。2026年Q2销售毛利率为36.5%，环比下降4.2个百分点；净利率为9.8%，环比下降0.1个百分点。

期间费用管控较好，研发投入持续加大。2026年上半年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为10.2%、6.5%、10.3%、1.8%，分别同比变化1.4pp、2.8pp、1.5pp、0.8pp。其中，管理费用上升主要系股权激励费用同比多出约4676万元。此外，研发费用维持较高水平，为产品竞争力及长期可持续性发展提供充足支持。

下游新能源行业景气度与市场空间

在“双碳”战略目标下，我国加快了能源革命进程，加速发展非化石能源，清洁低碳、安全高效的多能互补能源体系加快构建，“能耗双控”逐步转向“碳排放双控”，能源产业现代化程度持续提升。

风电市场方面，根据国家能源局发布数据，2026年上半年全国风电新增并网容量3862万千瓦，其中陆上风电3778万千瓦，海上风电84万千瓦。截至2026年6月底，全国风电累计并网容量达到6.79亿千瓦，同比增长18.5%。上半年全国风电累计发电量5984亿千瓦时，全国风电平均利用率90.9%。

光伏市场方面，2026年上半年全国光伏新增并网7177万千瓦，其中集中式光伏2955万千瓦，分布式光伏4222万千瓦。截至2026年6月底，全国光伏发电装机容量达到12.72亿千瓦，同比增长15.8%。上半年全国光伏累计发电量6555亿千瓦时，全国光伏发电利用率91.4%。

储能市场延续高速增长态势。截至2026年6月末，全国新型储能已建成投运装机规模达1.53亿千瓦/3.96亿千瓦时，较上年同期增长61%，行业扩容节奏持续加快。区域应用效能同步提升，国网经营区新型储能等效利用小时数达573小时，同比提升9小时；南网经营区等效利用小时数达626小时，同比提升41小时，储能资产运营效率持续优化，商业化价值进一步凸显。

传统主业稳健发展与海外市场拓展

公司主营业务分为新能源电控业务、工程传动业务、其他业务等，充分受益下游新能源及储能行业需求，传统主业稳健发展。公司产品力突出，成本控制能力强，产品毛利率维持较高水平。

在海外业务拓展方面，公司积极布局国际市场，海外业务逐年突破，快速增长。目前已在巴西、土耳其、韩国、越南、印度、荷兰等30余个国家和地区设立服务基地，全方位的服务和快速的响应速度得到了行业内客户的认可。随着全球化布局的深入，海外收入占比有望进一步提升。

AIDC电源技术迭代带来的新增长机遇

近几年来，各国的云厂商不断提高相关CAPEX投资，迎来了新的AIDC建设潮，AIDC的建设和耗电成指数级增长。随着数据中心的大规模投建和升级，数据中心相关的电子链路、架构等相关产业也随之发展。

进入到智算中心时代，为确保大模型训练的效率和成本最优，需要建立高度集中化的GPU集群。同时GPU算力的不断提升带来了功率消耗的不断提升，单机柜的散热和功耗问题均面临巨大的挑战，还需面对负载波动与传统数据中心不同的周期性和顺发性等问题。随着数据中心整体功率的飙升，配电与IT机房占地面积比面临巨大挑战，能源利用效率（PUE）和电源架构等也亟待优化，全行业针对智算中心供配电系统的演进做出了一系列针对化的演进和改善。

公司对于电源技术有着深厚的积累，积极把握此次数据中心电源技术迭代机会，在各类新技术上积极对接下游客户需求，有望在下一代数据中心电源行业获得先发优势，从而成为公司未来新的增长极。以英伟达800V架构为代表的高压直流供电方案正成为行业演进方向，为具备大功率电源变换技术储备的企业提供了广阔的切入空间。

盈利预测与估值分析

公司为国内风电变流器老牌企业，技术同源切入光储逆变器实现快速发展，利用平台化优势突破大功率IGCT多传变频器，凭借产品性价比优势国产替代有望加速。此次把握数据中心电源技术迭代机遇，公司业务位居行业前列，发展空间广阔。

分业务预测方面，假设新能源行业装机回暖，风电变流器竞争格局较好，产品价格有望趋稳回升。预计2026-2028年公司新能源电控业务收入分别增长9.4%、16.4%、20.3%，毛利率稳定增长。工程传动业务稳定拓展下游市场，预计2026-2028年营收增速分别为7.6%、20.0%、10.0%，毛利率维持稳定。

综合来看，不考虑公司在数据中心电源业务上的突破，预计公司2026-2028年营业收入分别为45.90亿元、53.15亿元、62.45亿元，对应增速分别为10.12%、15.79%、17.52%；归母净利润分别为3.67亿元、4.83亿元、6.34亿元，对应EPS分别为0.79元、1.04元、1.37元。对应当前股价PE分别为41倍、31倍、24倍，低于可比公司平均估值水平。选取行业内中恒电气、科士达、盛弘股份、麦格米特4家可比公司，2026年-2028年可比公司平均PE分别为55倍、33倍、23倍。