华夏银行-600015-息差环比回落，拨备计提大幅增加

华夏银行于近期发布2026年半年度报告。数据显示，2026年上半年公司营业收入、拨备前利润（PPOP）及归母净利润同比增速分别为12.71%、18.93%和-18.35%，增速较2026年一季度分别变动-22.62个百分点、-29.28个百分点和-16.85个百分点。业绩增速大幅回落主要受其他非息收入增幅收窄以及拨备计提显著增加拖累。分项来看，净利息收入同比增长13.03%，量价贡献双双为正；净手续费收入同比增长6.04%，代理业务实现高增；净其他非息收入同比增长13.63%，债市行情下公允价值变动同比由负转正，而投资收益同比减少。

对公信贷高增与资产结构优化

在信贷投放方面，华夏银行上半年展现出较强的对公业务扩张能力。截至2026年上半年末，对公贷款同比增长22.33%，净增2480亿元，同比多增1671亿元。从行业投向来看，新增贷款主要集中于租赁和商务服务业、基建类和制造业，上述三大领域分别同比增长29.9%、27.3%和18.8%，增量合计占对公贷款增量的76.9%。这一信贷结构的调整反映出公司在支持实体经济重点领域方面的持续发力，同时也为资产规模的稳健增长提供了支撑。同期，个人贷款余额占比则呈现下降趋势，个人住房贷款与信用卡应收账款规模均有所收缩。

息差同比转正与负债端红利释放

2026年上半年，华夏银行净息差录得1.59%，同比上升5个基点，但环比一季度下降4个基点。息差同比回升的核心驱动力来自负债端成本的有效压降。报告期内，计息负债成本率为1.49%，同比下降34个基点，其降幅与资产端收益率的下行幅度（同比下降31个基点）基本对冲且略有余量。具体而言，存款平均付息率降至1.34%，同比下降34个基点；向央行借款及同业负债成本亦出现明显回落。尽管生息资产收益率面临下行压力，但负债红利的持续释放使得整体息差水平得以维持并实现同比改善。

对公不良加速出清与零售风险暴露

资产质量方面呈现出明显的结构性分化特征。一方面，对公不良贷款加速出清。截至2026年上半年末，对公不良率为1.13%，较2025年末下降29个基点。这主要得益于房地产、基建类和建筑业不良额分别较年初下降12.17亿元、9.39亿元和5.19亿元，预计核销力度有所加大。另一方面，零售风险暴露加速。2026年上半年末零售不良率升至2.85%，较2025年末上升74个基点；不良余额达到185.71亿元，较上年末增加38.39亿元，占不良总额的比重攀升至44.8%。零售不良的上升主要是部分客户还款能力和还款意愿下降所致。

从生成与处置指标来看，测算的不良净生成率为1.75%，同比上升0.31个百分点，生成端压力有所抬升。同时，核销转出率测算值达到104.58%，表明当前处置力度已开至上限，零售风险的彻底出清仍需一定时间。整体不良贷款率降至1.50%，较年初下降5个基点，关注类贷款率为2.64%，逾期贷款率则为2.28%。

信用减值损失大幅增长与盈利拖累

拨备计提的大幅增加是拖累本期归母净利润表现的最核心因素。2026年上半年，华夏银行信用减值损失同比增长58.49%。其中，贷款减值损失为206.47亿元，同比增长66.17%；金融投资减值损失为15.36亿元，同比大幅增长261.41%。信用减值损失占总资产平均余额的比重由上年同期的0.67%上升至0.97%。在拨备覆盖率方面，期末数据为144.80%，较一季度末微降1.57个百分点。大规模的减值计提直接侵蚀了当期利润，导致利润总额同比下降19.1%，归母净利润同比下降18.35%。

费用管控成效显著与资本充足率承压

在成本管控方面，华夏银行上半年表现积极。业务及管理费同比下降2.02%，费用的负增长直接驱动成本收入比大幅改善。2026年上半年成本收入比为25.22%，同比改善3.79个百分点，运营效率得到进一步提升。

然而，伴随资产规模的快速扩张，资本消耗速度加快，资本水平偏低的问题逐渐显现。截至2026年上半年末，核心一级资本充足率为8.84%，环比下降13个基点，同比下降72个基点；资本充足率为12.36%，环比下降17个基点。从内生资本补充能力来看，上半年内生资本增速（ROE乘以1减去上年分红比例）仅为4.13%，远低于同期风险加权资产13.48%的增速。资本补充压力可能对后续的扩表节奏形成一定制约。

金融市场业务波动与非息收入结构

非息收入板块中，金融市场业务的波动较为明显。2026年上半年公允价值变动收益为41.7亿元，而上年同期为净损失1.9亿元，主要受益于债市行情下的估值修复。公允价值变动与投资收益合计98.8亿元，同比增长13.8%，债市波动下的估值变动与处置兑现形成了互补效应。经测算，以摊余成本计量的金融资产（AC）和以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）浮盈分别占利润总额（TTM）的38%和1.9%。净手续费收入方面，代理业务收入占净手续费收入的比重达到60.3%，成为中间业务收入的重要支柱。

盈利预测与投资估值

基于上述基本面变化，预计华夏银行2026年和2027年归母净利润增速分别为-20.69%和-10.31%，对应每股收益（EPS）分别为1.17元和1.03元。按当前股价计算，对应2026年和2027年的市盈率（PE）分别为5.32倍和6.04倍，市净率（PB）分别为0.30倍和0.29倍。综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予最新财报每股净资产0.50倍PB估值，对应合理价值为10.07元/股。报告提示的主要风险包括宏观经济下行超预期导致资产质量大幅恶化、零售风险暴露超预期带来拨备计提压力上升，以及利率波动超预期引发金融市场业务收益下滑等。