海外家电行业财报跟踪2026年中报篇：收入多有提速，经营预期积极

全球核心家电出货呈现区域分化态势

2026年第二季度，全球家电外需趋势出现明显分化。北美市场方面，前期暴风雪天气影响消除，但3月以来输入型通胀预期下政策利率预期向上，房贷利率随之走高，成屋销量低位运行。根据AHAM口径数据，当季美国核心家电出货量同比下滑3%，降幅较第一季度的10%环比收窄7个百分点。尽管地产成交量处于低位，终端消费需求韧性仍在，美国普查局数据显示，第二季度美国电子电器类商店零售额季调同比增长7%，较第一季度的6%进一步提速。

欧洲市场整体需求平稳，当季除土耳其外的西欧核心市场消费者信心多数回落，成熟市场更新需求形成支撑，核心家电出货量同比持平，延续2025年以来窄幅波动态势。在6至7月的酷暑期间，中国品牌在欧洲局部市场表现抢眼，例如美的PortaSplit空调在德国渠道出现脱销现象，体现出中国厂商在海外市场的品牌渗透力与产品竞争力正在提升。

从出口端观察，自4月增速回正以来，中国家电出口随基数走低延续稳健修复态势。海关总署数据显示，2026年7月家用电器出口量同比增长5%。剔除同期基数波动后，第二季度家电出口美元、人民币及量口径的两年复合年均增长率分别为1%、持平和-1%，当季出口规模基本恢复至2024年同期水平。若按第二季度两年复合年均增长率线性外推，下半年家电出口量将延续个位数稳健增长，价格同比向上。分品类来看，2025年下半年空调增速大幅走低，按当前复合增速外推，2026年下半年有望恢复双位数增长；冰洗品类则有望保持高个位数至10%的稳健增长态势。

海外龙头收入拐点显现，B端与C端共振向上

系统跟踪的15家海外消费电器及暖通空调（HVACR）龙头企业中，2026年第二季度有13家公司收入增速环比向上，仅2家降速。相较于第一季度，提速公司数量增加，降速数量减少，改善广度显著扩大，需求趋势积极。

在消费电器领域，体育赛事对黑电景气度形成明显带动，韩系龙头LG和三星的黑电相关营收实现同比双位数增长，环比提速。白电需求趋势触底改善，以白电为主的Whirlpool降幅收窄，Electrolux增速回正。小家电公司表现分化，受益于咖啡机、美容类等赛道景气，SharkNinja延续双位数增长，DeLonghi环比提速，两者均上调全年指引；SEB收入端表现偏弱，但降本计划有序推进，核心经营利润率持续改善。

在暖通空调领域，北美商用HVAC订单前期景气初见转化。Trane美洲商用HVAC及JCI美洲系统收入同比均提速至双位数增长，而第一季度均为高个位数增长。家用空调方面，在渠道去库充分的背景下，Carrier美洲家用HVAC收入表现好于预期，Lennox家用降幅收窄，大金保持稳健。分区域看，美洲是当季最大的改善边际，11家披露区域增速的公司中有9家在美洲区域实现提速；欧洲则以稳健为主。

数据中心驱动商用暖通空调订单高位运行

数据中心冷却需求成为当前海外暖通空调产业最核心的结构性增长亮点。2026年第二季度，北美HVAC数据中心订单延续高增态势，且收入转化逐步提速。

订单侧，Trane美洲Applied业务订单同比增长130%，连续第4个季度实现翻倍以上增长；JCI美洲系统及硬件订单同比增长55%；Carrier全球数据中心订单同比增长超过300%。Carrier将在手订单超80亿美元的基础上，把全年数据中心业务收入预期由15亿美元上调至约20亿美元，目标已全部由在手订单覆盖。Trane期末在手订单达121亿美元，同比增长70%，其中约60亿美元将在2027年及以后交付。JCI通过业务系统将机房空气处理机产能提升至4倍以上，准时交付率由约43%升至100%，客户交期缩短一半。

收入端，当季Trane美洲商用HVAC及JCI美洲系统收入同比均提速至双位数增长。Trane预计美洲商用收入增速将由第三季度的低双位数进一步提速至第四季度的中双位数以上。Carrier虽受部分数据中心客户交付时点延后影响导致当季商用收入同比下降8%，但管理层明确表示客户并未将交付推迟至2027年，下半年兑现关键在于供应链及工厂执行，预计第三季度环比及同比将显著回升。JCI预计2026财年数据中心收入占比将达到高双位数，未来3至5年内有望提升至约三分之一，并将继续增厚公司整体盈利水平。此外，液冷技术对冷水机需求的削弱被评估为非常有限，机房空气处理及CDU（冷量分配单元）需求反而增加，将继续提升单兆瓦数据中心的收入价值量。

盈利能力普遍承压，关税退税提供正向对冲

尽管收入端改善明显，但成本与运费扰动仍在，海外龙头盈利能力同比多有承压。在11家样本公司中，8家毛利率同比下行，8家经营利润率同比下行，多数公司经营利润率同比表现好于毛利率。

具体来看，受产能重组及欧洲价格竞争影响的Electrolux毛利率同比下降8个百分点；收入表现仍弱的Whirlpool毛利率同比下降4个百分点；铜铝敞口较高的暖通空调公司降幅均在2个百分点以内。Whirlpool经调EBIT利润率同比下降3.5个百分点，拆分影响因素依次为净成本拖累1.5个百分点、关税拖累1.0个百分点、价格/结构拖累0.75个百分点以及原材料成本拖累0.75个百分点。两轮提价措施落地后，Whirlpool价格指数较2025年初涨幅由3至4月的约5%提升至5至7月的7%至13%，同业涨幅亦达到2025年初以来最高水平，竞争环境有所好转。

在盈利改善样本中，JCI剔除重组等非经常项目后的经调EBITA率同比提升2.2个百分点，得益于收入增长带来的强劲经营杠杆；Lennox主动退出部分低毛利新房业务，毛利率同比提升0.4个百分点；LGE电视盈利大幅改善，媒体娱乐分部经营利润率同比提升8.7个百分点。值得注意的是，美国关税退税在当季对多家公司产生正向贡献，部分对冲了成本端的逆风压力。

年度经营指引普遍上调，下半年预期积极

展望后续经营，给出2026财年指引的11家海外公司中，5家上调年度收入指引，5家维持，1家下调指引区间上限，整体预期稳健偏强。

工商业HVAC龙头Trane及JCI均连续第2个季度上调收入指引。Trane将全年营收内生增速指引由约7%上调至约9%，经调EPS预期对应增速上调至16%至17%，并预计美洲商用下半年进一步提速。JCI将全年收入内生增速指引由约6%上调至约8%，经调EPS上调约4%。Carrier将整体营收指引由220亿美元上调至230亿美元，内生增速由0%至低个位数上调至中个位数至高个位数。

消费电器方面，SharkNinja连续第2个季度上调指引，全年营收增速指引由11.5%至12.5%大幅上调至16%至17%，增势持续强劲。Panasonic上调电工业务增长预期。AOS受美国后周期拖累，小幅下调收入指引区间上限；Whirlpool、Electrolux、DeLonghi、Lennox及大金均维持原有收入预期。

中国家电出海周期与全球趋势共振

海外龙头收入端改善广度的显著扩大，为中国家电企业出海提供了更为有利的外部环境。北美市场竞争环境好转，价格趋势向上，短期经营环境改善；欧洲需求平稳，中国品牌在高温期间展现出强劲的终端动销能力，海外份额提升空间依然广阔。

从细分赛道来看，白电龙头凭借稳增长与高股息属性，具备估值修复基础，美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电等企业在出海逻辑下中长期发展坚实。黑电领域，依托中国显示产业链优势，海信视像、TCL电子等龙头正加速抢占日韩老牌龙头份额，在MiniLED显示技术和大屏化趋势中掌握话语权，全球份额及盈利中枢持续提升。小家电及出口链方面，参考SharkNinja等海外龙头的经营情况，小家电海外需求韧性出色，清洁电器、咖啡机等赛道景气度高企，科沃斯、安克创新、欧伦电气、欧圣电气等优质子行业龙头正持续挖掘全球市场红利。出海周期与产业趋势形成共振，中国家电企业的全球化布局正迈入新阶段。