长源东谷-603950-传统动力基本盘稳固，燃气轮机、柴发等AI业务放量在即

深耕发动机核心零部件，业绩稳步增长

长源东谷主营柴油、天然气、混动发动机缸体、缸盖等核心精密零部件，客户覆盖康明斯、玉柴、比亚迪、吉利等发动机与整车龙头，是康明斯体系国内核心供应商。公司股权集中稳定，管理层产业经验深厚，依托成熟壳体精密加工工艺，在稳固商用车基本盘的同时切入混动乘用车零部件赛道。2022-2025年营收、归母净利润复合增速分别达26.4%、57.2%，毛利率、净利率保持较高水平，费用控制良好，盈利质量优异。2025年公司传统和新能源产品产销量均同比提升，缸体、缸盖销量分别同比+12.5%/+13.1%。

商用车复苏与混动放量带动主业增长

2022年以来商用车有所回暖，其中重卡显著放量，天然气渗透率快速提升；乘用车方面，混动车型销量近年持续增长，2026年1-7月占新能源乘用车比重达43.6%，为发动机需求提供稳定增量。近年来，公司在传统商用车领域先后突破玉柴、重庆康明斯等客户，并将公司的传统业务由中重卡车市场进一步扩展到大型工程机械用、船用、发电用发动机零部件市场。新能源业务方面，2024年新建多条混动缸体缸盖的全自动化生产线，为比亚迪、赛力斯等头部整车厂供货，混动业务快速放量，2025年新增获得奇瑞、吉利等新能源乘用车客户定点。目前，公司依托自有高端自动化产线，产能储备充足，在手新能源、大缸径发动机定点订单充沛，同时延伸变速箱壳体、车用传感器等新品类，丰富产品矩阵，打开业务增长天花板。

切入燃气轮机及柴油动力单元集成业务

公司开展燃气轮机业务，已取得1.65亿美元海外销售订单。2026年4月公司发布收购预案，拟收购国内领先的发动机热交换系统供应商康豪机电，切入数据中心备用柴发热管理与动力单元领域，绑定全球头部发电机组客户；与玉柴合资生产算力、船用大缸径发动机零部件，2026年公司收到客户16VK柴油机项目缸体机加工部件定点，销售总金额预计3-3.5亿元；同时落地低空飞行器结构件、人形机器人核心模块业务，有望充分受益AI算力、低空经济、人形机器人产业扩张，长期增长逻辑清晰。

盈利预测与投资建议

公司缸体、缸盖业务基本盘扎实，在手订单充沛，同时积极布局燃气轮机和柴油动力单元领域等AI业务。预计2026-2028年归母净利润分别为4.2/5.1/6.3亿元，分别同增7.1%/22.1%/23.4%，当前对应市值PE为48x/39x/32x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括下游行业需求变化导致的风险、技术风险、原材料成本上升的风险、产品价格下降的风险、新业务进展不及预期的风险。