金属行业2026年中报总结：有色板块净利润同增110％，资源股配置价值凸显

核心观点：商品涨价驱动业绩爆发，资源股配置价值显著

2026年上半年，全球宏观经济环境复杂多变，通胀与美债利率博弈加剧，但大宗商品市场表现强劲。上半年贵金属和工业金属价格中枢抬升，能源金属在修复后有所调整，钢铁价格略有上涨。在此背景下，有色金属板块上市公司业绩实现大幅释放。2026H1，申万有色金属板块实现营收24,157亿元，同比增长32.75%；实现归母净利润2,003亿元，同比大幅增长110.06%。相比之下，钢铁板块虽然商品价格改善，但受成本及需求结构影响，利润同比下滑41.94%。整体来看，有色板块净利润增速在所有行业中排名第1，资源股的配置价值在当前市场环境下愈发凸显。

工业金属：供给扰动与科技基建双轮驱动

2026年上半年，工业金属板块表现尤为亮眼。申万工业金属板块所有公司共计实现营收17,745.65亿元，同比增长30.62%；实现归母净利润1,425.47亿元，同比增长104.41%。二季度单季来看，营收9,316.66亿元，同比增长27.98%，环比增长10.53%；归母净利润758.20亿元，同比增长105.84%，环比增长13.63%。经营性现金流达到1,418.21亿元，同比大增94.92%。

价格上涨是业绩增长的核心驱动力。2026H1，主要工业金属价格除铅外同比均上涨，其中沪锡涨幅高达51.0%，沪铜上涨31.5%，沪铝上涨19.7%。供给端受到地缘政治、铜矿事故及关税预期等多重因素扰动，而需求端则受益于全球制造业温和修复以及AI数据中心、电网建设、新能源投资对铜、铝等金属的旺盛需求。重点公司如紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业等均实现了利润的大幅增长，其中紫金矿业上半年归母净利润同比增长68.17%，洛阳钼业同比增长86.27%。

贵金属：美债利率高企支撑金价中长期上行

贵金属板块在2026年上半年整体跑赢大盘，申万贵金属板块实现营收2,287.20亿元，同比增长21.50%；归母净利润151.08亿元，同比增长55.97%。尽管二季度受美联储预期转鹰及流动性冲击影响，金价出现阶段性回调，但中长期逻辑依然坚挺。

宏观层面，30年期美债收益率升至约二十年来的最高水平，截至9月4日仍处于5.24%的高位。高利率与庞大的美国公共债务规模（约39.62万亿美元）推升了利息负担，削弱了法定货币信用，从而为黄金的非主权信用属性提供长期支撑。此外，全球央行购金需求保持韧性，亚洲基金创纪录净流入70吨，抵消了北美基金的流出。重点公司中，山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等凭借金价中枢提升及产量释放，业绩均实现显著增长。

能源金属：锂价修复带动利润三倍增长

能源金属板块在经历前期的深度调整后，2026年上半年迎来显著修复。申万能源金属板块实现营收1,419.94亿元，同比增长74.78%；归母净利润217.94亿元，同比激增310.85%。二季度净利润同比增长260.12%，环比微增0.78%，经营性现金流环比大幅改善。

价格走势方面，26Q2碳酸锂均价为17.19万元/吨，同比上涨163.4%，环比上涨11.3%。锂价的反弹主要得益于储能需求的旺盛以及旺季备货的支撑。钴价则处于高位整理状态。重点锂企如赣锋锂业、天齐锂业业绩大幅扭亏或暴增，天齐锂业上半年归母净利润同比增长高达4925.46%，赣锋锂业同比增长901.36%。这表明随着供需格局的再平衡，能源金属企业的盈利能力正在快速恢复。

小金属：战略资源价值重估，盈利能力显著提升

小金属板块在2026年上半年表现突出，申万小金属板块实现营收1,973.41亿元，同比增长43.30%；归母净利润170.78亿元，同比增长123.62%。二季度归母净利润同比增长131.67%，经营性现金流实现扭亏为盈。

细分品种中，钨、锗等战略金属因稀缺性及AI产业链、航空航天等领域的需求提振，价格大幅上涨，相关标的如云南锗业、翔鹭钨业、中钨高新股价涨幅居前。稀土方面，北方稀土上半年归母净利润同比增长120.46%，主要得益于氧化镨钕价格同比提升75%以及产量的历史新高。小金属板块的逻辑在于战略资源的价值重估以及下游新兴应用领域的增量需求。

钢铁：价格改善难掩利润下滑，结构性分化明显

与有色板块的高景气形成鲜明对比，钢铁板块2026年上半年承压明显。申万钢铁板块实现营收9,243.33亿元，同比下降2.24%；归母净利润76.28亿元，同比下降41.94%。尽管二季度螺纹钢、热轧板卷等核心商品价格环比上涨，但行业整体利润率仍处低位，销售净利率仅为0.98%。

不过，板块内部呈现结构性分化。具备产品结构升级优势的企业如中信特钢，通过提升轴承钢、汽车用钢等高附加值产品占比，实现了归母净利润6.85%的增长。宝钢股份虽利润小幅下滑，但出口接单量同比增长24.8%，显示出其在国际市场的竞争力。整体而言，钢铁行业正处于从规模扩张向质量效益转型的关键期，普通建材钢需求疲软，而高端特钢需求相对稳健。

投资策略与风险提示

综上所述，2026年中报显示有色金属行业正处于高景气周期，工业金属受益于供给约束与科技需求，贵金属受益于宏观信用对冲，能源金属受益于价格修复，小金属受益于战略价值重估。建议重点关注拥有优质矿产资源、成本控制能力强且具备成长性的龙头企业。同时，需警惕海外主要央行货币政策收紧力度超预期、全球流动性收紧、关税政策变化以及全球资源端供给增加超预期等风险因素。