电力设备与新能源行业：工控&电网26Q2总结，工控进一步复苏，电网景气度保持

行业整体表现：收入稳健增长，利润端承压分化

2026年上半年，电力设备与工控板块呈现出收入稳健增长、利润端分化的特征。电力设备板块2026H1实现收入3576亿元，同比增长13%，归母净利润263亿元，同比增长1%；工控板块实现收入650亿元，同比增长7%，归母净利润46亿元，同比下降10%。进入第二季度，行业收入延续高增态势，电力设备/工控板块26Q2收入分别为1981/366亿元，同比增速达14%/18%。然而，利润端受上游原材料价格上涨及汇兑损失等因素影响，同比有所承压。26Q2电力设备/工控板块归母净利润分别为142/28亿元，同比变动-5%/持平。尽管净利润同比增速放缓，但环比来看，工控板块得益于国内半导体、锂电行业资本开支需求旺盛，盈利能力环比显著提升，归母净利润环比增长52%。

从盈利能力指标看，26Q2电力设备/工控行业毛利率分别为27%/26.5%，同比均提升0.5个百分点，环比分别提升0.4/0.7个百分点，显示出成本传导机制逐步生效。但归母净利率方面，电力设备/工控板块分别为7%/7.7%，同比均下降1.4个百分点。电力设备板块净利率环比下滑0.5个百分点，主要受出海汇兑损失及上游材料涨价影响；工控板块净利率环比提升1.2个百分点，反映出龙头企业在定价权及内部降本增效方面的优势。现金流方面，两大板块经营活动现金流在26Q2均实现净流入，电力设备板块净流入258亿元，工控板块净流入27亿元，较一季度均有显著改善，表明行业回款情况好转，经营质量提升。

工控行业：需求复苏明确，龙头份额提升

工控行业在26Q2展现出明确的复苏迹象，尤其是OEM市场增速达到8.0%，显著高于项目型市场的-4.4%。细分产品中，交流伺服、大中型PLC、小型PLC销售额同比增速分别为24.59%、13.88%、14.55%，仅低压变频器受基数及竞争影响同比下滑6.50%。下游行业中，锂电、半导体、电子制造等高景气赛道持续拉动需求，26Q2锂电行业工控销售额同比增长35%，半导体增长20%，工业机器人增长25%。传统行业如纺织、包装、物流等也呈现改善趋势，其中包装行业同比增长8%，物流增长14%。

竞争格局方面，内资头部企业全面提速，市场份额持续扩大。以汇川技术为代表的龙头企业，凭借在锂电、光伏、半导体等新兴行业的深厚积累，以及针对通用自动化市场的定制化解决方案，实现了收入与份额的双升。26Q2汇川技术收入同比增长21%，归母净利润增长9%。与此同时，部分外资品牌因供应链调整及本土化策略滞后，市场份额受到挤压。值得注意的是，自25Q4以来，受铜、铝等大宗原材料涨价及芯片供应紧张影响，内外资龙头企业陆续启动涨价潮。汇川技术对低压变频器、PLC等产品涨价5%-20%，西门子、施耐德、ABB等外资品牌也对部分产品线进行了价格调整。下游客户对涨价接受度较高，反映出当前工控市场供需关系的紧平衡状态。

在人形机器人领域，工控公司积极布局核心零部件。汇川技术、鸣志电器、雷赛智能等企业均在无框力矩电机、空心杯电机、驱动器、编码器等环节完成产品开发并进入送样阶段。虽然目前人形机器人业务对业绩贡献有限，但随着产业化进程加速，预计26年后将逐步释放增量。长期来看，行星滚柱丝杠、无框力矩电机、谐波减速器等零部件市场空间广阔，将成为工控企业新的增长极。

电力设备：国内电网高景气，出海迎超级周期

国内电网投资在26年上半年保持高景气度，1-7月电网基建投资完成额3340亿元，同比增长0.75%，其中国网固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%。“十五五”规划开局之年，两网计划投资超5万亿，重点投向特高压、配网智能化及数字化转型。特高压方面，26H1交流工程开工招标超预期，攀西-川南、浙江1000kV环网等项目核准开工，直流工程如陕西-河南已核准，下半年有望进一步加速。一次设备招标中，开关柜、断路器等产品招标量同比增长，显示出电网建设节奏的加快。

出海板块迎来“超级周期”，全球电网投资预计在2025-2035年进入高速增长阶段。IEA数据显示，2024年全球电网投资约3980亿美元，预计到2035年将增至6500亿美元。海外电力设备巨头如GE Vernova、西门子能源等订单饱满，交期普遍在3年以上，产能瓶颈为中国企业出海提供了窗口期。26Q2，出海板块实现营收509亿元，同比增长18%，但受汇兑损失及费用投放影响，归母净利润同比下滑27%至32亿元。尽管如此，存货和合同负债持续抬升，期末存货427亿元，同比+16%，合同负债161亿元，同比+28%，预示着未来收入确认潜力巨大。思源电气、金盘科技、海兴电力等企业在海外市场取得突破，毛利率显著高于国内水平。

AIDC（人工智能数据中心）板块成为新亮点，受益于国内外AI算力建设需求扩张，26Q2实现营收472亿元，同比增长13%，归母净利润33亿元，同比增长32%。宏发股份、麦格米特、科士达等公司收入利润同步走高。AIDC板块存货维持高位，合同负债同比增长14.7%，经营性现金流由负转正，显示出强劲的订单支撑和交付能力。

投资建议与风险提示

综合来看，工控行业处于复苏通道，龙头企业受益于份额提升及涨价红利；电力设备国内电网投资确定性高，出海板块享受全球电网升级红利，AIDC板块则紧跟AI算力建设浪潮。建议重点关注具备全球竞争力的电力设备出海龙头，如思源电气、金盘科技、海兴电力；工控领域推荐汇川技术、雷赛智能等具备阿尔法属性的企业；AIDC方向关注阳光电源、麦格米特、四方股份等。同时，需警惕宏观经济下行、电网投资不及预期、竞争加剧及原材料价格上涨超预期等风险因素。