平煤股份-601666-2026年中报点评：2026Q3有望迎来盈利大增主升浪

业绩综述：营收净利双增，二季度加速修复

平煤股份发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入122.8亿元，同比增长21.34%；归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增长22.84%。分季度看，第二季度营业总收入59.42亿元，同比增长25.89%；归属于母公司所有者的净利润1.97亿元，同比增长85.33%，显示出强劲的环比改善趋势。基于此，机构上调盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.67元、1.04元、1.10元。考虑到公司业绩弹性较大，且2027年业绩有望进一步高增长，给予公司略高于行业平均的17倍PE估值，目标价11.39元，维持“优于大市”评级。

量价分析：销量显著增长，安监成本推高吨煤成本

2026年上半年，公司实现商品煤产量1312万吨，同比增长3.8%；销量1334万吨，同比增长16.6%。其中，自由商品煤销量达到1208万吨，同比大幅增长24.6%，成为拉动营收增长的核心动力。价格方面，上半年吨销售均价为816元/吨，较去年同期上涨58元/吨。然而，受全国安监加码及公司自身安全投入增加等因素影响，吨成本同比增长67元/吨至673元/吨。尽管售价上涨，但成本增幅更大，导致吨毛利为142元/吨，同比微降9元/吨。这一数据表明，短期内成本端的压力对利润空间形成了一定挤压，但销量的大幅弥补了毛利率的下滑。

市场展望：供给收缩带动焦煤涨价，Q3迎盈利主升浪

自5月22日山西矿难发生以来，全国范围内安监力度显著加强，导致焦煤市场供给大幅收缩。供给端的紧张直接推动京唐港主焦煤价格大幅上涨。作为拥有优质稀缺主焦煤资源的龙头企业，平煤股份的长协价格有望跟随市场价格继续上调。机构判断，随着价格传导机制的生效，第三季度公司将迎来非常明显的盈利弹性，单季度盈利水平有望全面恢复至2024年同期水平。这一预期构成了当前评级和目标价的核心支撑逻辑。

战略定位：河南煤炭资源整合平台，资产注入预期明确

2025年，河南省完成两大省属能源集团重组，原平煤神马吸收河南能源集团，组建资产规模近6000亿元的中国平煤神马控股集团，全省国有煤炭资源实现集团层面统一归集，资源储量达300亿吨。在这一背景下，平煤股份与大有能源同为煤炭资源上市公司，同业竞争问题的解决路径逐渐清晰。市场普遍认为，平煤股份大概率将成为集团煤炭资源的整合平台。此外，为解决同业竞争，集团承诺将焦化煤炭资产注入上市公司，包括汝丰科技、首山化工、京宝化工、中鸿煤化以及夏店矿、梁北二井等优质资产。这些资产在投产后36个月内转让给上市公司或集团子公司，将加速公司的煤焦一体化布局，为未来成长提供确定性增量。

区域扩张：加码新疆布局，打造第二增长曲线

除了本部资源的整合，公司积极向外拓展。2024年下半年，公司公告以17.5亿元收购新疆白杨河矿区探矿权；2025年又以6.5亿元价格收购中电投所持乌苏四棵树60%股权。新疆区域的布局不仅丰富了公司的资源储备，也为未来产能释放打开了空间。结合集团资产注入的承诺，公司未来的增量来源清晰可见：一是河南省内集团资产的逐步注入，二是新疆新矿区的开发投产。这种“本部整合+外部扩张”的双轮驱动模式，有助于平滑单一区域的政策风险，提升长期竞争力。