外热内冷，景气重估——交运行业2026年中报业绩综述

航空：运力收缩与油价冲击下的盈利承压

2026年第二季度，航空行业呈现出“供给收缩、票价改善、油价冲击利润”的显著特征。上市航空公司中报数据显示，行业运力增速放缓，六大航整体可用座公里（ASK）同比下降1.7%，收入客公里（RPK）同比下降0.2%，客座率提升至85.6%。其中，春秋航空保持快速扩张，而国航、东航及华夏航空主动收缩供给，带动客座率普遍改善。

收益端方面，运力收缩叠加需求韧性，推动航司单位营收全面回升。国航、东航、南航单位营收分别同比提升9.8%、12.5%和10.7%。然而，成本端成为二季度利润下滑的核心变量。受中东冲突影响，航空煤油出厂均价同比大涨90.0%至10345元/吨，导致六家航司单位航油成本大幅上涨。尽管人民币升值带来汇兑收益缓冲，但难以完全对冲燃油成本压力。最终，六家航司合计归母净利润亏损133.1亿元，仅春秋航空凭借低成本优势实现微利，三大航毛利率均转负。

快递：反内卷驱动盈利释放与经营分化

快递行业在2026年上半年进入中个位数增长的新常态，业务量同比增长约5%。在宏观需求疲弱背景下，“反内卷”强监管延续，行业价格纪律得以维持，驱动加盟快递公司单票盈利同比大幅改善。中通、圆通、韵达、申通等加盟制快递企业得益于价格修复及燃油附加费传导，利润实现同比高增，其中申通净利润同比增幅超过160%。

直营快递方面，顺丰控股面临外部需求偏弱及油价高企的压力，归母净利润同比下降15.1%，但扣非净利润保持稳健增长，体现其通过产品结构调优和精益管理维持核心主业韧性的能力。随着行业竞争趋于缓和，龙头公司资本开支呈现收缩趋势，经营现金流显著改善，自由现金流价值有望迎来重估。

海运：地缘冲突致效率脱钩，子板块景气走强

海运行业在2026年二季度受美伊冲突升级影响，霍尔木兹海峡封锁导致中东原油出口受阻，引发全球海运供应链效率脱钩。油运板块呈现“量缩价涨”格局，VLCC-TCE运价同比大幅上行，中远海能、招商轮船等油运公司盈利加速上行。散运板块受益于季节性走强及煤炭等替代能源需求提振，BDI指数均值同比上涨87.4%，海通发展等散运公司业绩兑现高增长。

集运板块方面，受减速航行、加征附加费及美国进口商补库前置影响，外贸景气度上行。SCFI综合指数均值同比提升42.0%，中远海控二季度EBIT利润保持高位。内贸集运虽受季节性回调影响，但外租船市场延续强势。整体而言，地缘扰动带来的供应链效率损失支撑了空海运价格的高位运行。

跨境物流与大宗供应链：结构升级与周期触底

跨境物流行业景气度延续，主要得益于出口结构升级，机电产品、AI算力链等高附加值货类增长强劲。2026年上半年民航国际航线货邮运输量同比增长13.9%。货代及航空货运公司通过优化航线结构和燃油附加费机制，有效对冲高油价成本压力，东航物流、嘉友国际等公司业绩表现亮眼。

大宗供应链行业仍处于周期底部修复阶段，但经营质量出现边际改善。随着PPI同比增速回升，头部公司如厦门国贸、厦门象屿通过品类优化、风控升级和海外布局，逐步释放前期资产和信用风险压力，盈利呈现修复趋势。行业逻辑正从单纯依赖商品价格上涨转向风险管理能力和供应链服务质量的综合竞争。

机场、港口、高速与铁路：流量恢复与结构分化

机场板块流量延续恢复但增速趋缓，上海机场受益于国际客流占比提升及非航业务恢复，利润继续修复；白云机场则因T3投运后折旧及运营成本上升，利润同比下滑。港口板块集装箱吞吐量韧性强劲，同比增速3.7%，散杂货结构分化，液体散货至暗时刻已过。

高速公路板块货车通行量相对稳健，但受项目改扩建及投资收益波动影响，公司间业绩分化加剧。铁路板块间接受益于油价上涨，客货景气度略上行。京沪高铁跨线业务支撑盈利稳健增长，广深铁路高铁转型成效显现，连续实现最佳历史季度盈利；大秦铁路则在煤炭市场波动中持续推进全程物流转型。