证券行业2026年中报总结：业务景气向上，头部分化加大

业绩高增与头部集中

2026年上半年，证券行业迎来显著复苏，42家上市券商合计实现营业收入3640亿元，同比增长44.5%；实现归母净利润1547亿元，同比增长49.3%。其中，第二季度单季度归母净利润达940亿元，同比大幅增长82%，环比增长55%，显示出强劲的盈利修复动能。从收入结构来看，自营投资与经纪业务是推动业绩增长的双引擎。上半年，投资业务收入（含公允价值变动）达到1741亿元，同比增长48%；经纪业务收入为983.6亿元，同比增长54%。此外，利息净收入、资管业务收入及投行业务收入分别同比增长52%、24%和24%。

行业格局呈现出明显的头部集中趋势。2026年上半年，营收前五名的券商合计营收占比达46.5%，较上年同期提升5.9个百分点；归母净利润占比达50.1%，提升1.9个百分点。头部券商凭借雄厚的资本实力、多元化的业务布局以及在资本运用、客户资源等方面的优势，在市场回暖阶段展现出更强的业绩弹性，行业竞争格局进一步向综合实力较强的机构倾斜。

泛自营转型与客需升级

自营业务仍是券商业绩的关键胜负手，但其内涵正在发生深刻变化。2026年上半年，行业整体杠杆率达5.91倍，较上年同期提升1.06倍，剔除代理款项后的杠杆率为3.54倍，显示行业扩表力度明显加大。在资产配置上，自营权益类资产及其衍生品占净资产比例平均为25.3%，较年初提升0.6个百分点；非权益类占比平均为232.6%，较年初提升7.98个百分点。高股息底仓、量化中性策略、多资产轮动及衍生品对冲已成为券商泛自营转型的共同工具箱。

与此同时，FICC业务的增长点正从传统的资本利得转向对客服务与资本中介。一级交易商期末应付客户保证金均值达943亿元，较年初增长41%，反映出场外衍生品业务的快速发展。做市业务正从“义务”转变为“收入引擎”，头部券商在债券做市、ETF做市及REITs做市等领域占据主导地位。此外，AI技术在定价、对冲及做市报价中的应用日益深入，平台与系统能力的竞争成为泛自营领域的新焦点。

投行资本化与科创聚焦

随着A股股权融资市场的结构性复苏，投行业务收入实现回升。2026年上半年，IPO融资规模达706亿元，同比增长89%，带动42家上市券商投行业务收入同比增长24.5%至193.5亿元。中信证券、中金公司及国泰海通位居投行收入前列。值得注意的是，投行资本化业务成为新的增长点，券商另类投资子公司和私募股权子公司盈利随市场改善而显著回升。15家代表性券商另类子公司半年度ROE平均达11.6%（年化23.2%），远高于券商自身ROE。

在投资策略上，券商资本化业务聚焦硬科技赛道，发挥耐心资本优势。募资端加速向国家级及省级引导基金等长期资本集中，退出端则呈现多元化趋势，除IPO外，并购重组、转让及S交易成为重要路径。一级资本投入的差异导致盈利显著分化，头部券商在管理规模及盈利能力上具备明显竞争优势。

财富管理与国际业务拓展

市场交投活跃推动经纪及两融业务大幅回升。2026年上半年，沪深两市日均成交额同比增长94%，月均两融余额同比增长51%至27735亿元，带动利息净收入同比增长52%。尽管佣金率延续下滑，但产品端规模与结构双改善，公募基金新发份额中股混型占比提升至60%，私募基金备案规模同比增长67%。券商资管受托资金规模稳步增长，头部券商资管收入保持较快增速。

国际业务成为券商杠杆与盈利提升的重要抓手。境外业务重心从“通道”转向“资本中介+交易”，中金公司、中信证券、华泰证券及国泰海通的境外业务收入占比分别达31%、24%、19%和12%。港股IPO市场复苏及人民币国际化进程为中资券商提供了广阔空间。头部券商通过全球网络布局、香港枢纽延伸或区域深耕等不同路径，构建差异化竞争优势，国际业务已成为重要的第二增长曲线。