华新科技-301265-公司深度报告：再生资源为基石，布局贵金属&存储等新业务打造第二增长曲线

再生资源基石稳固，传统业务稳健修复

华新科技成立于2006年，以传统电子固废起家，是国家发改委确立的全国四个试点示范企业之一，也是北京第一批取得环保废弃电器电子产品处理资格的企业。公司深耕固体废物资源化利用与处置行业多年，形成了从电子废弃物、废旧电子设备和报废机动车回收拆解，到危险废物无害化处置及高价值资源化利用的完整业务链条。截至2026年上半年，公司具备电废处理能力382万台/年（实际运行262万台/年），报废车处理能力3.5万辆/年，危废填埋能力9.5万吨/年，以及危废和工业固废焚烧能力共计5万吨/年。

2021年至2024年，受外部大宗商品价格波动、回收货源竞争加剧及新项目尚在建设等因素影响，公司营收业绩承压。自2025年起，公司各项基础业务实现回升，营业收入、净利润等核心指标均恢复增长态势。2025年公司实现营业收入8.63亿元，同比增长34.54%；归母净利润0.60亿元，同比增长27.31%。2026年上半年，公司实现营业收入4.82亿元，同比增长15.41%；归母净利润0.42亿元，同比增长9.19%。电子废弃物拆解作为公司核心业务，2025年收入4.97亿元，占比57.59%，毛利率修复至14.76%。

纵深布局高附加值领域，贵金属回收产能释放

公司在巩固传统业务的同时，积极向下游及高附加值环节延伸，重点布局危险废物资源化利用、贵金属资源再生等领域。在贵金属领域，公司已完成铂、钯、铑等贵金属提炼项目建设，具备从催化剂等原料中高效提取稀贵金属的能力。华新贵金（内蒙古）项目以废三元催化剂、废工业催化剂及废PCB板等为原料，采用破碎筛分+熔炼浸出+精炼提取技术路线，一期已投产。

安徽华新金桐项目构建了从废旧线路板到高纯度电解铜的全产业链工艺，并实现阳极泥中金、银、钯、铂的全量化回收。该项目建成后，具有年产5万吨再生阴极铜、3000吨再生电解锡、4吨再生金、50吨再生银、1吨海绵钯产品的生产规模。这一产能设计能够充分消化公司在安徽、深圳、上海等地布局的线路板回收网络所汇集的上游原料。2025年公司贵金属销售收入0.44亿元，占比5.1%，随着内蒙古、安徽项目逐步投产，高价值金属回收有望成为重要增长极。

控股慧镕科技切入存储再制造，填补国内技术空白

公司控股子公司慧镕科技专注于DRAM内存颗粒、NAND Flash闪存芯片、SSD固态硬盘及各类存储模组的回收、检测、分选与再制造。依托先进的DIE测试、BGA植球封装、功能修复及固件优化技术，实现存储芯片循环再生。产品性能达到行业领先水平，能够满足从消费电子到数据中心等多元场景的需求，填补了国内高端存储器件再制造领域的技术空白。

政策层面，2026年年初生态环境部发布新版《废弃电器电子产品处理污染控制技术规范》，将服务器、服务终端类等新型废电器纳入管控范围。2026年3月，《中华人民共和国生态环境法典》通过，明确国家推进数据中心、通信基站等新型基础设施领域废弃物循环利用。相关政策法规的完善，有望加快服务器、存储模块等高价值电子废弃物回收利用的规范化、规模化发展。海南自贸港政策为原料进口与产品出口提供便利，公司资质优势显著，是全国唯一许可资质试点。

激励机制绑定核心团队，盈利预测呈现高增长预期

公司建立长效激励机制，2025年6月发布首次股权激励，2026年8月发布针对子公司海南慧镕的股票激励计划草案。后者考核目标明确：2026年海南慧镕营业收入不低于2亿元，基本完成项目建设；2027年营业收入不低于10亿元，合并口径净利润不低于3000万元。此举有利于保障公司转型阶段人员稳定性，彰显管理层信心。

基于产能释放及新业务拓展，预计公司2026-2028年营业收入分别为10.19亿元、24.49亿元、39.83亿元，增速分别为18.2%、140.2%、62.7%；归母净利润分别为1.19亿元、2.57亿元、3.84亿元，增速分别为97.2%、116.5%、49.5%。选取高能环境、浙富控股、格林美作为再生资源部分可比公司，协创数据、深科技、通富微电作为存储部分可比公司，当前估值水平显示公司随着海南存储项目及安徽金桐产能陆续释放，盈利能力有望进一步提升。