2026年9月食品饮料行业：白酒分化与零售变革机遇

白酒板块结构性分化，高端韧性凸显

2026年白酒半年报披露完毕，行业整体呈现总量承压、结构分化、头部集中的发展态势。板块上半年营收、净利润同比下滑，二季度受终端动销疲软、渠道库存偏高影响，业绩降幅显著扩大，行业整体进入出清调整周期。当前市场马太效应加剧，多数中小酒企、次高端品牌业绩承压，仅五粮液、迎驾贡酒、珍酒李渡实现营收净利双增。

随着中秋国庆消费旺季临近，白酒终端需求稳步回暖，高端标杆产品飞天茅台价格持续走强，走出一轮持续上行行情。目前飞天茅台原箱批价稳定至1740元，终端零售均价逼近1800元，创下近30天价格新高，同时品牌上调自营店零售价至1753元，进一步夯实价格基本盘。为平衡市场供需、平抑价格波动，茅台持续通过i茅台平台加大散瓶及多年份产品市场投放，有效疏导终端消费需求。

五粮液落地上市以来规模最大的注销式回购计划，成为近期稳定自身股价与板块情绪的核心利好，本次回购区间设定为80至100亿元，力度位居行业前列。截至8月31日，公司已累计回购1470.74万股股份，合计耗资11.01亿元，所有回购股份将全部予以注销，有效缩减总股本、增厚每股收益与股东权益。除股份回购外，五粮液同步配套严管渠道的经营举措，持续约束经销商低价窜货、乱价行为，精准把控发货节奏，助力普五八代、1618等核心产品批价稳步修复。

白酒板块筑底出清，酒企全面向C端转型，目前众多头部酒企股息率高于4%，叠加下半年茅台批价有望超预期或催化茅台估值向25x以上修复，或引领板块估值重塑。当前推荐白酒龙头及业绩率先出清反转且股息率较高的标的，推荐贵州茅台，关注具备业绩基础股息率较高的区域酒企。

大众品聚焦零售变革与健康化赛道

在大众品领域，零售连锁变革与健康化趋势成为主要投资主线。鸣鸣很忙集团官方宣布，截至2026年7月20日，集团旗下签约门店总数超30000家，成为国内首家迈入3万店规模的休闲食品饮料连锁企业。万辰集团26H1净增5488家，同店增长8.4%，量贩赛道开店天花板大概率逐步上修，市场对价格战担心后续逐步修复。公司通过精细化运营提升效率，自有产品提升毛利率，规模效应实现更好的盈利水平。

健康化赛道方面，西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%，再超市场预期。盐津铺子山姆新品鳕鱼卷表现超预期，海味零食及健康蛋制品增速均超过50%。东鹏饮料茶饮料表现突出，26H1实现营收10.58亿元，同比增长208.99%，逆势表现突出。无糖茶龙头农夫山泉25年业绩表现超预期，26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力。

乳制品行业迎来反转年，近期多地散奶价格上涨，肉奶共振推动原奶周期向好，厄尔尼诺推动饲料价格上行，亦利好行业继续出清，利好龙头液奶竞争格局改善。伊利蒙牛中报质量亮眼，蒙牛管理层将全年收入增速指引从中单位数上调至高单位数。伊利还原澳优存货及减值影响后，Q2单季度核心经营利润同比增长约8%，好于预期，公司同时增强股东回报，宣布回购10-20亿，全部注销注册资本分红。推荐优然牧业、新乳业、伊利股份。

成本波动与行业风险提示

原料成本方面，速冻食品原材料中，水产类原材料参考白鲢鱼批发价格，截至9月4日为9.97元/公斤，相比8月28日环比下降2.54%；豆制品原材料方面，蛋白豆粕截至9月4日价位为3274.00元/吨，相比8月28日环比上升3.38%。包材成本方面，截至9月4日，国产铝合金A356价格为24520.00元/吨，相比8月28日环比上升2.08%。瓦楞纸方面，截至9月4日，玖龙纸业出厂平均价为3780.00元/吨，较8月28日下降5.03%。

行业面临的主要风险包括需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期。此外，食品安全风险始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。成本波动风险也不容忽视，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。