2026年社会服务行业深度：供给侧优化与出海景气度分析

板块行情回顾与机构持仓分析

2026年上半年，消费者服务板块走势承压，累计跌幅达31.88%，在31个一级行业中排名末位。商贸零售与美容护理板块同样表现疲软，分别下跌22.18%和24.86%。进入三季度以来，市场出现“再平衡”行情，前期涨幅较大的科技板块回落，消费等板块走势有所修复，但基本面拐点仍需等待。从机构持仓来看，26Q2社服板块基金持仓市值占股票投资市值比降至历史低点，中国中免、百胜中国等重仓标的持仓比例普遍下滑，显示机构配置意愿处于低位。美护医美板块机构持仓亦创近五年新低，筹码结构接近极致低配，后续超额收益将取决于盈利预期见底及估值修复。

免税与旅游出行：渠道深耕与需求韧性

免税板块方面，海南封关落地打开离岛免税新阶段。26H1中国中免营收小幅回落但利润同比增长，毛利率环比提升，显示出供应链优势及存货管理的稳健。全球旅游零售市场规模持续复苏，中免通过拓展机场、口岸及市内免税项目，持续深耕渠道价值。随着人民币强势格局及税收监管规范，免税渠道的差异化竞争能力增强。旅游出行需求保持韧性，26H1国内居民出游人次同比增长5.4%，自然资源类景区表现优于休闲度假类。暑期民航客运量同比增速加快，显示休闲需求对出行的重要支撑作用。OTA领域，携程罚单落地后不确定性消除，佣金制度调整有望促进酒店行业运营质量改善，龙头凭借全产业链资源积累维持领先地位。

酒店与餐饮：供给优化拐点与性价比竞争

酒店行业供给端增速有望年内回归理性，26Q2 RevPAR修复趋势虽放缓，但暑期休闲需求带动复苏。龙头酒店集团通过轻资产化、品牌矩阵完善及会员精细化运营，利润增速快于收入，发展阶段逐步对标海外龙头。华住、亚朵等上调全年指引，展现较强经营韧性。餐饮行业供给侧优化逻辑进入深水区，26H1龙头业绩分化，性价比竞争激烈。现制茶饮赛道进入下半场，头部品牌通过供应链管控及价格策略应对竞争，古茗等同店实现正增长。中长期看，具备强组织执行、优质供应链协同及合理发展节奏的企业有望穿越周期。原材料价格边际下行也为餐企提供了更灵活的竞争空间。

美妆医美与零售：制造端景气与跨境出海

化妆品制造端26Q2维持双位数增长，弹性高于品牌端，但增速受成本压力影响从高点回落。品牌端胜负手转向费用纪律与多品牌结构，林清轩、毛戈平等标的因量利匹配受到关注。医美板块呈现品牌与机构分化，机构端成为当季增长亮点，朗姿股份、美丽田园等表现较好，而品牌端受产品生命周期缩短及价盘下行影响，爱美客、锦波生物等处于调整期。商贸零售板块中，一般零售需求恢复较弱，但折扣零售等新兴业态兴起。外贸及跨境电商持续景气，安克创新、绿联科技等通过品牌出海及品类聚焦提升竞争力，关税返还及汇率影响减弱进一步增强了出海企业的经营韧性。专业连锁方面，消费电子渠道因AI推动的成本通胀发生格局变化，苹果系列渠道业务逆势扩张。