供给重塑与三纤共振：化纤行业盈利上行周期开启

氨纶：供给出清与需求修复共振，景气拐点已现

截至2026年9月，国内氨纶在册产能约145.9万吨/年。行业供给端正经历显著的结构化调整，华海22.5万吨产能因破产进入清算程序，若最终退出相当于行业一次性收缩约15%在册产能，成为2026-2027年供给端最大的边际变量。与此同时，自2019年以来行业累计淘汰产能已达20.94万吨，涉及浙江、江苏、山东等地多家企业，包括晓星化纤、连云港杜钟新奥神等装置的关停，进一步加剧了供给收缩预期。

需求端呈现强劲复苏态势。2026年1-7月表观消费同比+15.48%，渗透率提升与下游补库形成共振。测算显示，2026E隐含开工率达86.85%，2027E达86.3%贴近历史峰值。若华海退出，在供给侧出清顺利推进的假设下，为了满足市场需求，2027E开工率将突破100%，即使存量装置打满仍存在15万吨以上供给缺口。价格端，截至8月底氨纶均价28,200元/吨、较年初+23%，价差15,216元/吨、较年初+41%并处于67.5%历史分位，叠加原料PTMEG处8.1%极低分位的成本支撑，行业盈利弹性空间充足。

粘胶长丝：双寡头供给刚性，高景气有望延续

粘胶长丝行业供给格局高度集中，呈现寡头垄断特征。行业有效生产企业仅四家，CR3超95%，其中新乡化纤、吉林化纤为行业龙头。供给刚性极为突出，明确新增仅吉林化纤1.5万吨与新乡化纤2万吨两处，且均为龙头主导的高端化产能。2026年以来开工率维持88%-90%历史高位，尽管8月受高温检修短期回落至79.76%，但周度产量同比仍保持+38.78%，紧平衡格局未改。

需求端呈“内需升级+外需稳定”双轮结构。国潮文化复兴推动马面裙、汉服等国风服饰放量，直接拉动粘胶长丝在高端服饰与家纺领域的应用。表观消费量自2022年7.76万吨增至2025年14.24万吨，2026年1-7月出口占比提升至50%。截至9月初均价45,000元/吨、处于95.2%历史高分位，价差处于91.5%历史高位。平衡表显示即便计入全部规划新增，2027-2028E隐含开工率仍维持80%以上，显著高于景气底部区间。供给刚性叠加需求结构升级，龙头企业盈利中枢确定性较强。

涤纶长丝：看好旺季的盈利弹性以及长期利润中枢的抬升

涤纶长丝行业产能投放高峰期已过，2026/2027年全国长丝预计投放产能为262/140万吨，且集中在头部企业，预计2025-2027年产能CAGR为4.3%。叠加老旧装置的退出、下游纺服等刚需稳健增长，行业整体经营策略发生转变，头部企业共识已从“规模扩张”转向“效益优先”，通过动态调节开工、协同减产控制供给，维护合理加工价差与行业盈利底线。

短期来看，金九银十来临，下游订单和补库需求正在边际改善。据百川盈孚数据，截至2026年9月3日当周，国内织造坯布库存天数、国内织造企业原料备货天数分别为18.49天、9.10天，同比大幅下降。国内织造订单天数为8.1天，相较于8月初的5.6天明显回升。行业低库存背景下长丝的旺季需求弹性有望超预期，有望迎来量价齐升。中长期来看，长丝利润中枢有望抬升，POY单吨利润相较于过去3年200元左右的水平，2026Q2以来已在400-600元左右，中枢明显抬升。