2026年军工行业周报：军贸订单落地与大飞机国产化提速

国际军贸：估值低位与订单集中落地期

中航西飞、中航沈飞等核心军贸标的当前PB估值已处于历史底部。数据显示，截至2026年9月4日，中航西飞PB估值分位数为11.00%，中航沈飞PB估值分位数为13.10%，均处于历史较低区间。同时，核心军贸标的在主动管理型基金中的重仓持股数量也已至历史低位，显示机构持仓处于相对低位状态。

从历史经验看，土耳其TB2无人机在纳卡冲突后的次年迎来大量订单，良好的实战广告效应使得其军贸市场迅速打开。距2025年印巴冲突已经一年有余，中国核心主机厂或将迎来军贸订单集中落地时刻。供给端的约束是过去中国飞机军贸占比过低的核心原因，以歼-10为代表的自主研制武器装备的崛起是未来中国装备以更大规模走向世界的核心逻辑。逐渐丰富的自主可控的武器装备体系是中国军贸最大底牌。

具体到核心标的，中航沈飞生产的歼-35有望成为中国第五代战机军贸核心机型，相比歼-20，歼-35更加便宜、敏感技术得到一定控制且全部实现国产化，外贸前景更好。中航成飞作为国产自主研制军用战机典范，其核心爆款J-10CE稳定出口，近期印尼及孟加拉国均有采购或扩增订单的报道。中航西飞的核心型号运-20及其衍生型号有望成为200吨级别爆款军贸运输机，填补全球该级别运输机停产后的市场空白。洪都航空的L-15教练机及导弹型号也有较大出口空间，国睿科技及航天南湖作为国内核心雷达军贸厂商，近年来军贸业务旺盛。

商用大飞机：系列化发展牵引赛道扩容

国产商用大飞机高原型首架机于7月29日在上海浦东国际机场完成首飞，标志着C919飞机系列化发展迈出重要一步。C919高原型在基本型基础上采取了机身缩短、系统功能改进等针对性设计，以满足高原运行要求。未来20年，全球商用航空市场约48.5万亿元，中国市场约10万亿元。根据中国商飞预测，到2029年我国民航机队需新增商用飞机有望超过400架/年，测算2025-2029年我国民航机队需新增飞机架数分别为319/355/366/366/411架。

目前，C919已经拥有基本型、增程型以及高原型，加长型也处于规划当中。2023年以来，中国东航、国航、南航已相继与中国商飞签署购机合同，各购置100架C919。飞机机体结构由航空工业下属的主机厂承担，基本实现全国产化，其中机体价值量占比约为30%-35%。尽管机体结构基本实现国产化，但机载系统及航空发动机仍为攻关方向，依赖进口或技术合作的比例较高。

商用航空发动机：高景气度与自主可控趋势

商用航空发动机是高景气度的“0-1”赛道，国产自主可控趋势确定。未来20年，全球商用航空发动机市场规模超13万亿元，中国市场超2.9万亿元。到2029年，我国民航机队需新增商用航空发动机有望超过900台/年。全球商用航空发动机供给格局集中，主要由GE航空、PW公司、RR公司等主导，其中CFM国际占比约44%。由于LEAP发动机等新一代窄体客机配套动力装置积压大量待交付订单，全球商用航空发动机存在供需错配。

中国航发商用航空发动机有限责任公司是我国商用大涵道比涡扇发动机总设计师单位和总承制单位，致力于打破海外垄断。C919飞机选装发动机包括LEAP发动机和我国国产发动机CJ1000，随着国产发动机的成熟与应用，商用动力系统自主研制将持续推进，有望分享全球市场份额并改善产业链盈利能力。