2026年9月基础化工周报：厄尔尼诺强化农化景气

核心观点与投资策略

本周（2026.8.31-9.4）中信建投化工行业指数环比上涨4.58%，同比上涨57.65%。化工品扩散指数为39.04%，环比提升13.70个百分点，涨价品类有所增长。从中期维度看，中国化工资产在全球的相对竞争优势正在加强，通胀抬升的市场风偏有利于具备盈利底的HALO资产。长期来看，化工龙头在周期底部的盈利底已经非常优秀，拥有足够的价值，但短期仍面临二季度高基数和三季度弱补库导致的业绩环比下滑风险。

建议重点关注三季度业绩有望进一步上行的行业和个股，包括保持高景气的海外成品油、量价齐升的氟化工制冷剂、新产能持续放量的钾肥，以及成本端下行显著的轮胎。此外，涤纶长丝行业反内卷执行顺利，叠加旺季需求释放，量价齐升趋势确立；超强厄尔尼诺现象强化粮价上涨潜力，进而拉动农资需求，农化板块景气度有望受益。

涤纶长丝：反内卷成效显现，量价齐升

随着“金九银十”旺季来临，涤纶长丝冬季面料订单需求快速释放。叠加此前地缘冲突导致下游长期低库存运行，旺季排单较多促使下游增加库存补充，行业去库显著。根据CCF数据，本周涤纶长丝POY、FDY、DTY库存分别为13.1天、20.9天、28天，相比三周前分别下降3.6天、1.8天、2.3天。价格方面，POY、FDY、DTY本周价格分别为8700元/吨、9200元/吨、9950元/吨，相比三周前分别上涨450元/吨、550元/吨、450元/吨。

除需求拉动外，涤纶长丝行业自2026年以来“反内卷”执行顺利，长丝自5月以来持续维持7-8成开工率，使得长丝板块盈利中枢持续上行。桐昆股份近期发布的股权激励方案中，2026-2028年业绩承诺持续上行，给予市场对涤纶长丝行业反内卷的信心，长期盈利改善趋势可期。PTA和涤纶长丝有望迎来双重反内卷带来的较大利润弹性。

农化板块：厄尔尼诺强化粮价上涨预期

8月以来赤道太平洋升温明显加速，NOAA最新周度数据显示，8月12日当周Niño 3.4海温异常已升至+2.7℃，较7月初继续快速抬升。NOAA最新判断2026年秋冬出现“非常强厄尔尼诺”的概率已超过90%。强厄尔尼诺通常通过东南亚、印度、澳洲干旱及南美降水异常扰动粮食供给。当前全球粮价整体仍处相对低位，库存尚有缓冲，但天气风险正在快速累积。若未来数月主产区减产逐步兑现，供需有望从“宽松库存”转向“减产去库”，粮价上行弹性值得重点关注。

粮价上涨亦有望改善全球种植收益和农户投入意愿，并通过补种扩种及单位面积投入提升，进一步拉动农药、化肥等农资需求。化肥方面，单质肥价格景气高企，磷肥企业受益于磷矿价格高位并布局磷石膏制酸持续夯实产业链一体化优势，钾肥企业则受益于全球寡头垄断挺价及供需紧平衡格局。农药方面，当前行业已历经约三年下行，虽然价格仍处于历史低位，但已逐步走向景气右侧，海外补库需求逐步启动，制剂出口与龙头盈利已有修复。

氟化工与轮胎：配额约束与出海红利

英国环境、食品与农村事务部宣布将推迟F-Gas法案规定的后续削减节奏，表明目前三代制冷剂在当地市场仍占据较大份额，短期较难被四代制冷剂等取代。叠加近期龙头涨价来看，2026年海外三代制冷剂市场需求旺盛。英国本土制冷剂生产能力有限，绝大部分依赖进口，本次削减延迟的本质是进口量延缓削减，意味着国内三代制冷剂高盈利久期有望延长。

轮胎方面，欧盟对大陆半钢胎“双反”关税落地在即，行业分化或进一步加剧。国内轮胎企业的海外工厂则有望受益于本次关税，欧盟供需存在缺口使得海外工厂存涨价空间。过去1-2年国内轮胎头部企业走出东南亚区域，海外第2-3基地的建设及磨合陆续达到可充分释放产能的节点。这是国内头部胎企进一步奠定区位先发优势、与二线企业拉开真正差距的时点，并实现真正的国产全球化布局。

原油与煤化工：地缘风险推升油价

本周中东战火重燃，国际油价震荡上行。周后期，美伊军事冲突再度爆发，美军对伊朗拉腊克岛发起军事打击，伊朗随即反击美军中东基地，叠加海峡油轮遇袭频发，中东供应中断风险大幅升温，地缘溢价快速拉升油价。IEA预期三季度供给缺口将进一步放大至180万桶/日，库存水位的降低也将导致未来供给端的边际变化对油价的冲击进一步放大。

在地缘风险日益严峻后，以煤炭为资源禀赋基础的煤化工制油气会再次受到国家战略级别的重视，其经济性具备显著优势。在油—煤价差走阔的大背景下，煤头产品产业链条受益明显。新疆煤化工的能源保障地位凸显，远期展望，结合新疆新能源的快速发展，新疆有望成为中国的能源腹地。