A股2026年中报深度解析：AI与资源双轮驱动下的结构性繁荣

整体盈利修复与结构分化

A股及非金融两油板块在2026年第二季度展现出强劲的盈利修复态势。全A股2026年Q2单季度净利润同比增速达到25.1%，较一季度显著改善；非金融石油石化上市公司净利润同比增幅扩大至17.5%。这一增长主要得益于AI算力需求爆发带来的TMT硬件盈利加速，以及通胀上行背景下资源品价格的支撑。然而，行业间分化依然显著，盈利改善主要由部分高景气行业拉动，尚未形成全面复苏。

从杜邦分析来看，ROE的回升主要由净利率和资产杠杆驱动，表明当前盈利修复仍由价格因素主导，后续需关注需求端量的增长。大类行业中，资源品、信息技术和医疗保健的利润占比显著提升，而金融地产、中游制造和消费服务的利润占比则出现下降。值得注意的是，信息技术板块市值占比增长远超利润占比增长，反映出市场对其未来增长的强预期，而资源品和医疗保健则呈现出较高的估值性价比。

供需格局与周期定位

供给端方面，工业企业与非金融上市公司均处于主动补库阶段，库存周期见底回升。TMT和部分资源品如半导体、自动化设备、通信设备等是主动补库的主要领域。产能周期方面，非金融上市企业资本开支增速转正并持续扩大，新一轮产能扩张周期已经开启。其中，信息技术、资源品和中游制造呈现加速扩张态势，而消费服务、金融地产和公用事业仍处于产能收缩阶段。

基于供需两端的多维度指标评估，各行业处于不同的周期阶段。处于萌芽期的行业包括化学制药和电网设备，供给出清接近尾声，需求边际复苏。处于上行期的行业以资源品和部分中高端制造业为主，如能源金属、工业金属、煤炭等，供需结构持续改善。处于繁荣期的行业主要是部分TMT、出口链及资源品，如半导体、消费电子、电池等，呈现供需两旺特征。而地产链及部分传统制造业则处于下行或出清期，面临产能过剩和需求疲软的双重压力。

AI产业链的高景气与产能扩张

AI产业链成为本轮业绩增长的核心引擎之一。随着海外云厂商资本开支扩张及国内算力基础设施建设推进，AI产业链由主题预期进入业绩兑现阶段。光模块、GPU、先进封装、半导体材料等细分环节净利润增速大幅领先，部分环节增速超过100%。光模块受益于产品向800G、1.6T升级，GPU受国产替代推动，均表现出高收入、高利润和高净利率的特征。

与此同时，AI产业链伴随高盈利出现了高产能扩张。光模块、MLCC、先进封装等领域资本开支增速领先，且合同负债与预收账款增速较高，显示订单充足，后续业绩可见度高。但需警惕高速铜连接、液冷等环节资产负债率较高且现金流为负的情况，这可能带来未来的融资成本和回款压力。

海外收入贡献提升与出海逻辑

海外市场正成为对冲国内需求偏弱的重要增量来源。2026年中报显示，A股海外收入增速扩大至20.6%，海外收入占比提升至约16%。信息科技、中游制造和资源品是海外收入增长的主要驱动力，分别增长32.1%、24.6%和18.4%。汽车、机械设备、电力设备等行业的海外收入占比显著提升，反映出中国制造业在全球供应链中的竞争力增强。出海链中，内外需共振的行业如航海装备、消费电子处于繁荣期，而仅靠外需支撑但内需疲弱的行业如家用电器、工程机械则处于下行或拐点下行期。

投资策略与重点关注方向

基于财务指标的多维度筛选，建议关注三个主要方向。首先是景气高增领域，包括绝对增速领先的能源金属、贵金属、计算机设备、电池，以及边际改善明显的半导体、光学光电子、生物制品。其次是供需格局优化领域，短期关注库存优化的化学原料、石油石化、电网设备，中期关注产能收缩的化学纤维、医疗器械。最后是高现金流稳健方向，如煤炭、美容护理、航运港口等，这些行业在保持较好盈利的同时，自由现金流表现优异，具备较高的安全边际。