2026年9月第1周基础化工周报：看好炼化钾肥及半导体材料

市场回顾与指数表现

本周基础化工行业指数呈现环比下降态势。根据Wind数据显示，截至2026年9月4日，基础化工申万行业指数录得4327.41点，周环比下跌3.4%，较2026年年初下跌2.3%。横向对比其他主要指数，本周创业板指数下跌4%，沪深300指数下跌1.3%，上证综指下跌0.6%，基础化工行业指数落后大盘2.8个百分点。从年初至今的表现来看，创业板指数微跌0.2%，沪深300指数下跌3.6%，上证综指下跌2.3%，而基础化工申万行业指数则领先大盘0.05个百分点，显示出一定的相对韧性。

在细分板块方面，粘胶、炭黑、其他橡胶制品、民爆制品及煤化工板块本周表现居前，涨跌幅分别为+2.8%、+1.6%、+1.0%、+0.1%和-0.5%。相反，氟化工、膜材料、合成树脂、涂料油墨及钛白粉板块跌幅较大，周内涨跌幅分别为-8%、-6.8%、-5.6%、-5.2%和-4.3%。从年初至今的累计涨幅看，其他化学原料、无机盐、纺织化学制品、膜材料及煤化工板块涨幅居前，分别达到23.2%、19.4%、19%、16.7%和15.9%；而民爆制品、有机硅、钛白粉、涤纶及其他橡胶制品板块跌幅居前，对应跌幅分别为18.4%、16.7%、15.5%、14%和13.6%。

大炼化与全球供给格局分析

全球炼油行业正进入景气周期，供给端约束强化使得国内一体化龙头有望持续受益。自2020年以来，受能源转型预期、环保约束及低回报制约，新建炼厂投资受到限制，欧美老旧炼厂持续关停。由于新增炼能投产周期长、资本开支高，全球有效炼能供给维持紧平衡状态。海外炼厂开工率处于历史高位，美国炼厂产能利用率一度超过96%，WTI 3-2-1裂解价差于2026年7月升至64.58美元/桶的历史高位，炼油盈利显著改善。

在国内格局方面，“反内卷”与“双碳”政策持续推进，10亿吨炼油产能红线、减量置换及能耗环保约束有望加快低效产能出清，行业由扩能周期逐步进入存量优化阶段。大型一体化炼厂在原油采购、炼化协同、产品结构调节及化工链配套方面优势突出，能够更好对冲油价波动、承接全球成品油及化工品供需缺口。上半年民营炼化龙头业绩大幅增长，已验证景气修复逻辑，后续需关注裂解价差、海外炼能修复节奏及国内出口政策变化。

传统大化工估值与供需研判

当前化工整体处于需求筑底、供给结构性优化、双碳等政策强化、估值具备性价比的多重利好共振阶段。政治局会议定调下半年持续围绕“扩内需+反内卷”主线。从需求端看，当下为化工需求淡季，下游观望态势浓，但整体需求已触底。随着油价中枢趋稳叠加陆续进入需求传统旺季，在库存低位背景下，补库行情有望带动需求端持续修复。

从供给端看，受双碳政策、审批趋紧等影响，国内新产能扩建已严格受限；同时中东冲突抬高能源价格中枢，欧美、日韩等装置持续面临关停风险，国内大化工凭借规模、成本、产业链等优势，有望进一步提升自身在全球市场的定价力。估值方面，自五月份起，前期受资金抱团影响，近期市场担心Q3起板块盈利环比下滑，但当下已充分反映在股价内，长周期景气叙事与估值修复主线确定性更强。

AI新材料与先进封装机遇

国产先进封装材料受益于下游OSAT大额资本开支与封装复杂度提升。2026年以来，国内OSAT企业密集公布先进封装扩产计划，项目主要集中于2.5D/3D堆叠、晶圆级封装（WLP）、高端存储封测、高性能计算及汽车电子等高端方向。先进封装面积扩大、RDL层数增加以及互联密度提升，将增加封装PI/PBO、光刻胶、RDL铜电镀液及添加剂、CMP材料、底部填充料、塑封料、临时键合材料的工艺价值量。

中国市场扩容叠加本土先进封装产能建设，为具备产品适配、客户认证和规模交付能力的材料厂商提供了国产化窗口。行业新闻显示，住友化学已启动4英寸InP外延片量产及销售，TSMC推进5微米微凸点技术研发，这些技术迭代将进一步拉动上游材料需求。建议关注受益先进封装扩产、工艺价值量提升和国产化导入的材料环节，特别是存储链特气、前驱体及国产算力相关的半导体材料。

子行业跟踪与投资建议

在农化领域，氯化钾市场延续供强需弱格局，价格重心震荡下移，但俄钾和白俄钾Q3联合减产，叠加秋肥旺季及东南亚需求释放，下半年价格有望上涨。尿素市场价格先抑后扬，受出口配额传闻提振情绪回暖。制冷剂市场交投氛围平淡，但长协核心订单坚挺，受配额政策约束及市场需求影响，企业延续控量挺价生产策略，核心品种价格依旧坚挺。

综合来看，投资建议聚焦四条主线：一是炼化板块，关注恒逸石化、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹及聚酯链桐昆股份、新凤鸣；二是钾肥板块，关注亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份；三是高股息三桶油，关注中国海油、中国石油；四是新材料板块，重点关注存储链、国产算力及海外算力带来的半导体材料、高速PCB及光通信材料需求。