2026年中报总结：汽车板块增收不增利，原材料与汇兑双重承压

市场表现：板块整体跑输大盘，细分领域分化显著

2026年1月至8月，汽车行业整体行情承压，SW汽车指数累计下跌18.8%，在申万一级行业中排名第29位，显著跑输同期上涨0.4%的上证综指和上涨1.4%的深证综指。从细分板块来看，各子行业均呈现不同程度的下跌态势。其中，货车板块跌幅最大，达到37.6%；乘用车板块紧随其后，下跌26.2%；零部件板块下跌15.8%；客车板块下跌13.2%；摩托车及其他板块相对抗跌，跌幅为6.9%。

估值方面，汽车板块当前处于历史中枢位置。尽管2025年4月受海外贸易政策影响，行业估值曾出现短期下滑，但随后快速反弹。目前，乘用车板块估值高于历史中枢水平，主要受景气度下行导致业绩下滑影响；而零部件和摩托车板块估值则接近历史中枢水平，显示市场对其未来预期趋于理性。

经营表现：营收微增利润下滑，原材料价格持续高位

2026年第二季度，汽车行业延续“增收不增利”的经营态势。当季行业实现营收1.1万亿元，同比增长3.8%，环比增长15.8%；但归母净利润仅为349亿元，同比大幅下降19.1%，环比仅微增7.8%。这一背离现象主要归因于上游原材料价格上涨以及汇率波动带来的汇兑损失。

销量数据显示，2026年Q2汽车总销量为796.5万辆，同比下降2.6%。其中，乘用车销量同比下滑4.6%，主要受终端需求偏弱及去年同期高基数影响；客车销量同比增长19.1%，得益于新能源化进程加速及出口市场的强劲带动；货车销量同比增长8.9%，二季度置换需求的释放支撑了商用车市场的回暖。

成本端压力依然严峻。2026年Q2，主要原材料价格普遍上涨。DDR4 DRAM均价环比上涨7%，DDR5 DRAM均价环比上涨11%，碳酸锂均价环比上涨12%，铜价环比上涨2%，铝价环比上涨1%。同时，汇率波动对财务费用产生显著影响。二季度人民币相对美元、欧元升值，导致多家整车企业出现汇兑亏损。例如，比亚迪、长城汽车、上汽集团、长安汽车在2026年上半年分别产生汇兑亏损47.0亿元、4.2亿元、19.7亿元和2.3亿元，直接侵蚀了当期利润。

细分板块分析：乘用车盈利承压，客车货车表现亮眼

乘用车板块在2026年Q2面临较大的盈利压力。虽然毛利率同比微升0.8个百分点至14.9%，但净利率同比下滑1.7个百分点至1.0%。汇兑损失和原材料成本上升是主要拖累因素。此外，乘用车存货周转天数处于近年高位，显示库存去化压力依然存在，但应付账款周转天数自2025年一季度起呈下降趋势，表明行业反内卷效果逐步显现，对上游供应商的账期管理趋于规范。

客车板块表现优异，盈利能力同环比双升。2026年Q2，客车板块毛利率达到20.0%，同比提升2.3个百分点，环比提升2.9个百分点；净利率为7.4%，同比提升0.4个百分点，环比提升1.4个百分点。头部企业持续推进出口业务，产品结构优化带动了整体盈利能力的向上修复。同时，客车板块的应收、应付及存货周转天数环比均有所下降，营运效率提升。

货车板块受益于产销增长，利润增速表现亮眼。2026年Q2，货车板块毛利率为9.0%，环比提升0.1个百分点；净利率为1.7%，环比提升0.3个百分点。景气度的提升带动了中国重汽、潍柴动力等头部企业业绩明显改善。货车板块资产负债率延续提升态势，反映企业在扩张期的资金需求增加。

零部件板块收入实现增长，但利润微降。2026年Q2，零部件板块毛利率为18.5%，同环比均下滑0.3个百分点；净利率为5.5%，同比下滑0.6个百分点。下游需求偏弱叠加原材料价格上涨，限制了利润释放空间。不过，部分具备全球化布局和第二曲线拓展能力的零部件企业仍展现出较强的韧性。

投资策略：聚焦出口主线与技术创新

基于中报总结及行业趋势，投资建议重点关注以下三条主线。首先，看好整车出口趋势加速。在自主品牌竞争力提升和国际能源成本波动的背景下，出口成为整车板块潜在超预期的增长点，建议关注比亚迪、长城汽车、江淮汽车、宇通客车等具备全球竞争力的整车企业。

其次，把握机器人技术创新及量产机会。随着人形机器人产业迈向大规模量产阶段，投资机会从发散走向收敛，建议重点关注技术变革主线以及量产主线，如拓普集团、三花智控、银轮股份等。

最后，关注汽车零部件的第二曲线拓展及两轮车出海。零部件板块加速全球化产能布局，建议关注福耀玻璃、云意电气等企业；两轮车板块海外成长空间广阔，隆鑫通用、春风动力等企业值得跟踪。同时，需警惕行业价格战反复、原材料价格波动及终端需求不及预期等风险。