思格新能深度：四大业务协同共振与新市场拓展

储能新秀业绩持续攀升，多元产品布局拓展新成长

思格新能成立于2022年，凭借SigenStor快速放量，2023-2025年收入由0.58亿元增至90.01亿元，归母净利润由-3.73亿元提升至29.19亿元，2025年净利率进一步提升至32.4%。公司进一步丰富户用场景产品布局、同时布局工商业、地面光储产品及AIDC领域，实现多元产品布局拓展新成长。26H1公司实现收入98.74亿元，已超25年全年，归母净利润24.28亿元，同比+201%，公司业绩延续高速增长。

公司核心产品SigenStor销量显著增长，同时受分销商及安装商网络快速扩张推动，进而提升了公司国际市场占有率、品牌认可度与覆盖范围。2026H1，思格光储系列实现收入92.96亿元，同比增长267.1%，占总收入的94.2%，仍是收入增长的核心驱动力。盈利方面，公司三年内实现盈利，2024年扭亏为盈，归母净利润0.84亿元；2025年归母净利润较2024年增长超28亿元，主要系产品市场接受度不断提高及公司品牌知名度大幅提升。

全球户储稳健增长，工商储及大储加速放量

全球户用储能市场历经2023-2024年去库存周期后，2025年起库存逐步消化完毕，需求企稳回升。2026年多国补贴政策密集出台，叠加电价机制调整及能源安全需求，户储市场进入新一轮增长周期。澳洲联邦政府推出“更便宜家用电池计划”，补贴退坡前的集中安装将推动2026H1抢装需求爆发。英国计划自2027年起要求英格兰地区新建建筑安装光伏系统，并推动电力结算转向半小时计量，为动态电价及VPP聚合调度奠定基础。荷兰将全面取消净计量制度，居民余电上网不再与其他时段的购电量等额抵扣，自发自用与余电上网的价值差显著扩大，存量光伏安装户储需求将大幅提升。

欧洲工商储支持政策正由免税、直接补贴等短期激励，逐步向财政支持、容量市场和电力市场改革等长效机制演进。德国、西班牙、意大利等国陆续通过专项补贴、低息贷款等方式改善项目投资环境。动态电价加快普及，进一步放大工商储峰谷套利空间。东南亚缺电保供需求释放，工商储替代柴发需求高增。国内容量电价补贴政策+现货市场套利驱动独储经济性提升，国内储能需求持续高增。美国AI发展导致用电缺口下大储需求逐步释放。

四大业务梯次接力共振，新产品+新市场共筑新成长

新产品方面，四大业务梯次接力。户用SigenStor Neo补齐主流价格带，微储、热泵、充电桩产品实现主要家庭用能环节的全面覆盖；工商业以Sigen C&I逆变器、SigenStack及SigenCube形成模块化与柜式矩阵布局；地面依托Sigen PV与SigenTerra实现地面光伏及大储从0到1；AIDC依托800V直流及SST相关技术前瞻布局。新市场方面，新品助力全球市场份额提升，公司销售网络覆盖85个国家和地区、172家分销商及1.76万余家安装商，Neo向中端及新兴市场渗透，工商储和大储持续拓展新市场区域与项目型客户。

AI in All贯穿产品生态，SigenAgent实现需求理解、能源预测、策略生成与设备执行闭环，增强用户黏性，推动竞争维度向“硬件+软件+能源管理”升级。订单与产能支撑多业务放量，在手订单充足，2026年欧洲智慧能源展签署战略合作超20GWh，大储另有约5GWh在手订单及30GWh意向项目；南通二期等规划新增储能产能超50GWh，为2027年户储增长及工商储、大储加速放量提供交付保障。

盈利预测与投资评级

考虑到户储持续高增、工商储及大储有望加速放量，预计26-28年归母净利润预测50.3/74.6/101.1亿元，同增72%/48%/35%，对应PE约15/10/8倍。考虑公司户储竞争优势突出，工商储及大储进入放量期，给予27年16倍PE，对应目标价561港元，维持“买入”评级。风险提示包括技术迭代、地缘贸易政策、供应链、需求不及预期及汇率波动风险。