2026年中报综述：证券行业景气回升与扩表共振

业绩高增叠加杠杆提升，ROE加速修复

2026年上半年，上市券商实现营业收入3,715.3亿元、归母净利润1,672.2亿元，同比分别增长43.9%和48.7%，净利率升至45.0%。年化ROE达10.5%，同比提升2.76个百分点，创下2016年以来新高。盈利能力的改善与资产负债表的扩张共同推动了ROE的回升，其中经营杠杆升至6.06倍，成为本轮ROE上行的重要增量来源。总资产达19.4万亿元，同比高增33.3%，而归母净资产同比增长9.4%至3.2万亿元，总资产增速显著快于净资产，使得经营杠杆达到近年来高位。

自营业务成为核心支柱，投资结构持续升级

自营业务是上半年券商业绩增长的核心驱动力，实现净收入1,754.4亿元，同比增长48.9%，收入占比升至47.2%。年化自营投资收益率升至4.3%，超过2019年以来水平。这一增长得益于权益市场结构性行情、固收投资收益改善以及客需型业务的发展。值得注意的是，2019年以来积累的科创板跟投项目陆续进入解禁及退出阶段，叠加半导体、AI、高端装备等硬科技项目IPO推进，另类投资收益逐步兑现。同时，头部券商加快布局衍生品、做市、跨境对冲及全球化资产配置，非方向性客需业务有望降低单纯依赖权益和FICC方向性头寸带来的盈利波动。

经纪与信用业务高增，资管转型深化

市场活跃度的提升带动了经纪与信用业务的大幅增长。上半年上市券商经纪业务净收入998.9亿元，同比增长55.0%，沪深两市日均股基成交额达3.24万亿元，成交放量有效对冲了佣金率下行至万分之2.7的影响。信用业务方面，全市场两融余额月度均值同比增长50.9%，上市券商融出资金规模同比增长62.6%，带动利息净收入同比增长56.6%。资管业务净收入同比增长29.9%，资管规模恢复增长至6.7万亿元，费率提升至0.83%，行业继续由通道业务向主动管理和综合财富管理转型，头部券商在投研、渠道及客户资源方面的优势持续体现。

投行修复与头部集中，关注龙头与科创主线

投行业务手续费净收入同比增长24.1%，其中A股IPO融资规模同比增长65.3%，显示IPO市场明显回暖；但受上年大型银行再融资高基数影响，股权融资总规模仍同比下降40.7%。业务资源进一步向综合实力领先的头部券商集中，前10家券商投行业务净收入占行业约71%。当前证券行业PB为1.29倍，估值明显低于历史PB-ROE水平，盈利中枢回升尚未充分传导至估值端。建议关注PB-ROE明显低估的优质券商以及科创属性强、另类投资布局领先的券商，如中信证券、广发证券、招商证券等，其业绩韧性与弹性有望持续优于行业平均水平。