2026年H1食品饮料中报：白酒风险释放与黄酒高端化机遇

白酒板块：报表出清加速，行业风险集中释放

2026年上半年，白酒行业经历了深刻的调整期，二季度报表继续出清，行业风险加速释放。从数据表现来看，白酒板块重点公司在25Q2至26Q2期间，收入与归母净利润均呈现同比下滑趋势，其中26Q2收入同比下滑17%，归母净利润同比下滑21%。这一现象反映出行业在去库存周期中的阵痛，但也意味着风险正在逐步见底。

分价格带观察，高端酒内部出现分化。茅台通过市场化价格机制的落地，飞天茅台批价稳步提升，非标产品代售价格也在上涨，经销商积极性增强，有望形成业绩正循环。五粮液在二季度加速释放报表包袱，有效缓解了渠道压力。相比之下，次高端整体仍面临收入与利润的双重压力，而区域酒则表现出明显的分化特征，聚焦省内大众价位段的品牌如迎驾贡酒、金徽酒、今世缘等表现相对稳健，市场份额有所提升。

盈利方面，行业毛利率总体保持稳定，但净利率出现下滑，主要归因于销售费用率的大幅提升。这标志着酒企策略的转变，从过去依赖大力度货折吸引渠道回款的粗放模式，转向精细化渠道运营。企业加大了对终端和消费者的直接费用投放，如广告宣传、演唱会营销及扫码红包等，旨在提升开瓶率和动销速度，加快库存去化。

啤酒行业：销量承压，盈利能力稳健提升

2026年二季度，啤酒行业整体消费复苏进度一般，叠加旺季降水较多等因素，导致销量出现分化，行业收入增速表现平淡。然而，在销量承压的背景下，啤酒行业的盈利能力却展现出韧性，多数酒企毛销差扩大，净利率稳中有升。

具体来看，青岛啤酒、重庆啤酒等头部企业收入略有下滑，但燕京啤酒、珠江啤酒等受益于国企改革深化和大单品放量，实现了收入和利润的双增长。燕京啤酒和惠泉啤酒在降本增效方面成效显著，吨成本下降明显，从而推动了净利率的提升。尽管运输成本上行是行业共同面临的挑战，但通过产品结构优化和内部管理效率提升，龙头企业的红利属性依然显著，高分红率和高股息率使其具备较强的配置吸引力。

新酒饮赛道：结构优于总量，黄酒高端化破局

在新酒饮领域，呈现出“利润优于收入，结构优于总量”的特征。黄酒板块虽然整体营收同比下滑，但高端化战略推进顺利，结构性机会凸显。会稽山和古越龙山的中高端产品线表现显著优于整体，其中会稽山中高端黄酒收入在二季度同比增长23.8%，古越龙山“青花醉”系列销售同比增长35.2%。

渠道突破是黄酒高端化的重要支撑。黄酒企业积极抢抓白酒调整期的市场空隙，通过与白酒大商合作拓展渠道。例如，会稽山签约多家白酒大商，古越龙山携手北京糖酒集团深耕北方市场，有效提升了品牌覆盖率和高端产品渗透率。此外，百润股份作为预调酒龙头，业绩再次提速，威士忌产能布局加码。其酒类业务在威士忌新品带动下持续改善，崃州蒸馏厂累计灌桶数量国内领先，定增计划进一步扩大优质基酒储备，显示出强劲的增长潜力和本土化烈酒的发展前景。

投资策略：关注底部配置与结构性亮点

综合来看，白酒行业风险已加速释放，预期处于底部区域，建议积极配置各价位段龙头及份额提升较快的二线酒企。啤酒行业虽销量疲软，但盈利稳健，龙头股息率具备吸引力。新酒饮中，黄酒高端化和威士忌本土化成为值得关注的结构性亮点。投资者应重点关注企业在去库存过程中的策略调整能力以及高端产品线的成长确定性。