2026年9月政策与大类资产配置月观察：厄尔尼诺与宏观展望

海内外政策要闻回顾

上周国内政策聚焦于防灾减灾与外交活动。中共中央政治局召开会议研究部署西藏日喀则市吉隆县泥石流灾害抢险救援工作，强调坚持人民至上、生命至上，科学制定搜救方案，全面排查摸底风险隐患。此次灾害被确认为超强厄尔尼诺背景下冰川失稳所致，凸显了气候变化对自然灾害频发的影响。李强总理召开国常会落实救灾精神，并赴灾区看望慰问。外交方面，国家主席习近平出席2026年上海合作组织峰会，并对吉尔吉斯斯坦、埃及进行国事访问，深化双边合作，推动构建人类命运共同体。

国际政策方面，美联储主席沃什在杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表演讲，释放谨慎偏鹰信号，强调AI作为新生产要素对实体经济和货币政策的影响。标普国际信用评级公司维持中国主权信用评级“A+”、展望“稳定”，肯定了中国宏观经济韧性和财政运行稳健性。此外，美国与委内瑞拉达成石油协议，引发地缘政治关注。

权益市场表现与政策影响

A股市场呈现分化走势，上证综指上涨，深证综指和中证500指数涨幅较大，万得微盘股指数大幅上涨。8月PMI数据显示经济持续修复，制造业采购经理指数回升，新订单和新出口订单均位于扩张区间。库存方面，产成品库存指数回落，原材料库存指数小幅下降。价格方面主要原材料购进价格指数提升，反映大宗商品价格上行压力。

资本市场政策方面，三部门发布关于规范转让上市公司限售股个人所得税政策的公告，明确限售股解禁后送转股纳入征税范围，取消按收入15%核定成本原值的规定，加强清算申报管理。这一举措旨在规范税收征管，促进市场公平。同时，证监会出台支持构建房地产发展新模式的意见，多部委联合印发完善商品住房销售制度和改革房地产信贷管理的文件，推动房地产行业向新模式转型。

固收与大宗商品市场分析

固收市场方面，8月央行整体回笼流动性，公开市场操作净回笼资金。DR007维持在1.40%中枢波动。债市呈现上涨趋势，十年期国债收益率小幅下行。1-7月全国规模以上工业企业利润同比增长17.6%，其中集成电路行业利润大幅增长，显示新兴产业动能强劲。丁薛祥副总理在安徽合肥出席财政科学管理试点座谈会，强调实施更加积极的财政政策，优化支出结构，化解地方政府隐性债务风险。

大宗商品市场普遍反弹。有色金属方面，铜价环比上行，受全球供需格局及国内“十五五”规划预期影响。原油价格小幅反弹，EIA原油库存上升。贵金属方面，黄金价格大幅上行，伦敦现货金价环比上升超过10%，白银涨幅更大，金银比下降。黑色金属价格回暖，螺纹钢期货价格上行。农产品方面，猪肉价格明显反弹，生猪产能调控持续推进，预计三季度迎来猪价拐点。

外汇市场与大類资产轮动展望

外汇市场方面，美元指数小幅下行，人民币呈现小幅升值趋势，在岸人民币与NDF利差缩小。7月国际收支货物和服务贸易顺差维持高位，显示外贸韧性。王毅会见美国驻华大使，双方就构建中美建设性战略稳定关系交换意见。第三届中美1.5轨对话在北京举行，探讨关键紧迫议题。

大类资产轮动展望指出，权益市场攻坚不易，波折难免。7月政治局会议定调加大逆周期调节力度，扩大内需、优化供给。预计后续将落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应。面对“特朗普不确定”及海外地缘政治风险，政策将坚持“以我为主”，努力为“十五五”开好局。投资者需关注全球地缘升级风险、中美缓和进程及海外流动性变化。