光储行业2026上半年业绩总结：产业链底部夯实与景气拐点展望

国内装机需求走弱与出口高景气分化

2026年上半年，国内光伏新增装机需求呈现显著走弱态势。数据显示，上半年国内新增装机规模为72GW，同比大幅下降66%。这一降幅主要归因于2025年上半年电力市场化政策窗口期引发的抢装潮导致的高基数效应，以及电力市场化改革后项目收益率下降，使得部分新项目持观望态度。从结构来看，集中式与分布式装机分别为30GW和42GW，同比分别下降70%和63%。第二季度单季新增装机31GW，同比降幅扩大至80%。然而，进入7月后，国内新增装机规模环比提升，实现年内单月装机最高值，显示出需求端逐步回暖的迹象。

与国内需求走弱形成鲜明对比的是，海外市场维持高景气度。2026年上半年，电池组件合计出口量达到180GW，同比增长10%。其中，电池出口量高达60GW，同比大幅增长44%，而组件出口量为120GW，同比微降1.6%。第二季度受第一季度出口退税政策变化导致的抢出口透支影响，组件出口量同比有所下降，但整体出口规模仍保持在较高水平，反映出全球市场对光伏产品的持续需求。

产业链价格低位运行与盈利承压现状

上半年，光伏产业链主要产品价格持续处于下行区间，供需矛盾进一步凸显。硅料、硅片、电池片及组件环节排产同比均有不同程度下降，尤其是组件排产同比下降20%。价格方面，多晶硅、硅片、电池片及组件价格均出现大幅下跌，部分型号组件价格虽略有修复，但整体仍处于历史较低水平。光伏玻璃价格更是下跌至历史低点，导致全行业进入深度亏损状态。

在价格低迷的背景下，光伏板块整体盈利承压。2026年上半年，申万光伏设备口径实现营收2209亿元，同比下降16%；实现归母净利润-123亿元，虽然同比减亏18%，但仍处于亏损状态。销售毛利率为9.9%，同比微增0.7个百分点，显示出经营能力略有改善。第二季度单季营收1193亿元，环比增长17%；归母净利润-55亿元，环比基本持稳；销售毛利率提升至10.4%，环比增加1.2个百分点，表明产业链底部正在逐步夯实，盈利能力出现边际修复迹象。

分环节来看，主产业链各环节普遍处于深度亏损或微利状态。硅料环节因收储预期变化及价格下降，叠加部分企业收缩出货规模导致折旧摊销提升，毛利率承压严重。硅片环节同样处于深度亏损。电池组件环节在第一季度受退税取消前抢运需求带动，部分企业盈利短暂改善，但第二季度抢运结束后盈利再次承压。相比之下，辅材环节表现分化。支架、逆变器等与主产业链相关性较低的环节毛利率维持在较高水平；金刚线、胶膜等环节通过顺价原材料涨价，盈利有所改善；而银浆环节因银价大幅上涨，在加工费稳定的背景下毛利率承压。

反内卷政策推进与产能出清加速

面对行业严峻的经营形势，近期光伏行业“反内卷”动作密集推进。国家强制标准、成本核算通则发布以及市场监管总局的指导等多维度措施相继落地。特别是八大多晶硅龙头共同签署《倡议书》，承诺产品售价不低于完全成本，并主动出清高耗能落后产能。此外，针对硅料、硅片、组件等环节的三项强制性国家标准将于2027年1月1日起实施。这些举措具备更强的可执行性，有望实质性推动行业落后产能加速出清，缓解供需矛盾，促进行业景气度回暖。

在资产结构与现金流方面，盈利承压背景下，主链企业采取以销定产策略控制亏损规模。然而，随着前期借款逐步到期，大部分企业短期资金压力加大，资产负债率有所上升。投资现金流自2024年下半年起持续下降，2026年上半年资本开支降至较低水平，显示企业扩张意愿显著减弱。逆变器及储能环节则表现出较强的韧性，绝大部分公司上半年收入实现正增长，平均增速达30%，且存货周转效率提升，显示出新一轮需求备货周期的开启。

未来展望与投资方向建议

展望后续，随着Q4传统旺季到来，国内需求有望有效衔接美国MIP政策带来的短期“抢运”需求。在强制国标生效、价格管控严格执行及企业自律行为的多重作用下，光伏产业有望走出亏损深渊，逐步实现盈利修复。投资建议关注具备差异化优势和高壁垒的BC龙头，以及有望率先实现供给出清的光伏玻璃和胶膜龙头。同时，具备全球渠道和技术领先优势的储能龙头性价比加速兑现。此外，少银化高效化产品及相关技改设备供应商，以及太空光伏等新兴领域的设备与材料供应商也值得关注。