2026年8月第1周：红利为基，弹性待现——煤炭估值修复后再审视

板块表现与估值修复

本周煤炭指数（长江）上涨1.22%，跑赢沪深300指数2.53个百分点，位列全行业26/32位。其中动力煤指数涨幅0.58%，炼焦煤指数涨幅2.70%，煤炭炼制指数涨幅4.65%。截至7月31日，CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率（TTM）分别为17.32倍、41.08倍、68.61倍。7月至今，煤炭板块估值逐步修复至与800元/吨秦港Q5500动力煤价格中枢下盈利相匹配的周期水平。

动力煤基本面：库存去化加速，煤价方向向好

截至7月31日，秦港动力煤市场价为825元/吨，周环比持平。需求端，截至7月30日二十五省日耗煤量593.9万吨，周环比增长0.2%；电厂库存1.18亿吨，周环比下降0.5%，可用天数19.9天。港口库存方面，截至8月1日北方四港库存周环比下降5.41%，呈现加速去化趋势。供给端，本周"三西"地区样本煤矿产能利用率环比下降2.24个百分点，山西省停产煤矿始终难以完全复产。海外方面，澳大利亚5500大卡FOB价格96.3美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨，但近期海外能源价格再度升温，边际上国内进口海运煤量走弱。

焦煤焦炭基本面：安监高压下弱稳震荡

截至7月31日，京唐港主焦煤库提价2090元/吨，周环比持平。供给方面，本周样本煤矿产能利用率周环比下降1.18%，山西全省停产炼焦煤煤矿合计62座，涉及产能7580万吨。需求方面，样本钢厂日均铁水产量235.55万吨，周环比减少0.90%；焦炭二轮提降落地，独立焦化厂平均吨焦盈利降至-25元/吨。展望后市，随着钢厂高炉检修增多，焦煤成交氛围走弱，但产地安监高压下预计短期双焦价格仍将窄幅震荡。

城镇土地使用税政策调整影响有限

近期市场关注煤炭企业城镇土地使用税免征取消政策。根据财政部、税务总局公告2026年第22号，实施近40年的（89）国税地字第89号文件将于2027年9月1日起全文废止，过渡期（2026年9月1日至2027年8月31日）按应纳税额减半征收。政策调整后，矸石山、排土场用地等过去免征范围将纳入计征面积。但从实际影响测算，以中国神华、陕西煤业为例，2016~2025年十年平均土地使用税占归母净利润比例分别为1.04%、0.32%，占营收比例亦处于较低水平。若中长期煤炭行业供需呈现偏紧趋势，该成本构成刚性抬升亦能进一步为煤价高位提供支撑。

配置逻辑与投资建议

当前板块估值相对合理，并未出现超涨，具备较强安全边际。基本面角度，产地核增预期正反映当前安监力度空前，海外能源情绪升温压缩进口性价比，需求季节性改善趋势不改，煤价下行风险可控。且港口库存加速去化背景下，如若高温催化兑现，煤价上涨期权仍将落地。此外，Q2公募重仓煤炭比例依旧低配，市场整体风格平衡下，煤炭作为优质红利资产亦有望迎来增配。建议重视煤炭板块短期弹性兑现及优质红利资产配置机会，关注弹性+量增攻守兼备标的、补涨焦煤标的、补涨动力煤标的及龙头稳健成长标的。