2026年8月第1周A股策略周报：再静候

AI链反弹：国内外筹码出清差异显著

本周AI硬件板块经历剧烈震荡，周二至周四通信、电子等板块大幅下挫，周五出现强势反弹。从交易面观察，国内AI链筹码出清信号相对海外更为微弱，此次反弹更倾向于"暴跌后的修复"而非趋势反转。国内筹码结构呈现多重特征：机构投资者在高持仓基础上继续加仓，以ETF为代表的托底力量持续净申购延缓出清进程；个人投资者通过两融渠道降杠杆但尚未企稳；绝对收益者尚未因板块下跌而大规模离场。相较之下，海外市场出清信号更为剧烈明确，韩国市场连续触发熔断后迎来政策与资金双重介入，美股则出现对冲基金爆仓清盘的典型出清标志。

基本面层面，科技巨头财报呈现"缓解而非消除"担忧的特征。云业务收入增速延续上行，AI投入开始产生可量化收入回报，但高资本开支对自由现金流的侵蚀同样真实存在。市场关注焦点正从"是否投入"转向"投入产出比"，在手订单增速与资本支出增速的相对变化成为关键观测指标。同期国产大模型技术进步对行业利润空间形成挑战，海外模型被迫跟进降价。基本面支撑反弹但尚不足以驱动反转，下一个重要验证点需等待8月下旬英伟达财报发布。

非AI领域：政策共振强化预期，现实改善仍待验证

本周全球进入政策密集期。美联储维持利率不变但内部分歧显著，鹰派异议规模为2016年以来之最，AI投资偏强构成支撑实际利率的理由，但不足以推动加息。高利率对非美经济体及非AI行业的压制逐步见顶但仍存。国内政治局会议重提"加大逆周期调节力度"，与制造业PMI跌破荣枯线形成共振，强化三季度降准降息及下半年财政发力预期。

内需状态从"弱预期、弱现实"转向"强预期、弱现实"，工业企业利润增速下行、制造业PMI及新订单分项均跌破荣枯线，经济数据改善仍需更多验证。当前基本面处于"青黄不接"阶段，经济增长与股票投资层面均未形成替代AI的强共识。左侧机会在于：若AI投资放缓催化美国实际利率下行，被压制的新兴市场需求有望释放，我国外需K型分化或收敛，更普遍的出口链将展现弹性。

能源链：积极防御的"确定性锚"

在AI链去杠杆未完成、市场风格切换背景下，能源链（煤炭+电力+石油石化）凭借供给刚性、业绩确定性与高股息三重优势，有望成为资金从科技撤出后的核心承接方向。煤炭领域，山西安全新规标志供给约束从临时性安监升级为制度化长效机制，叠加产量收缩与库存去化，煤价中枢上移条件趋于成熟。电力领域兼具火电转型与需求增长双重驱动，容量电价机制推广将重塑火电盈利模式，制造业流量稳定性与AI产业电力新增量共同支撑需求端。

石油石化板块迎来估值修复机遇。库存端，美国战略石油储备降至1982年以来极低分位，释放速率放缓；需求端，中国炼厂开工率回升带动原油进口触底反弹，若补库需求进一步释放将对全球原油需求形成重要支撑。成品油市场供给紧张态势从柴油、航油蔓延至汽油，从欧洲蔓延至美国，裂解价差持续走阔，全球炼油产能利用率已接近上限，短期供给弹性有限。

配置建议：青黄不接，积极防御

全球反弹力度或将分化，非AI世界全面改善仍需等待，但部分领域已现明确信号。配置层面建议关注三个方向：一是能源价格低位逐步确定，受益于中国制造业流量的煤炭与电力构成较好绝对收益组合，石油石化板块在能源价格底部确认后迎来盈利估值双修复；二是南方国家与中国制造在高实际利率压制下底部或已出现，关注工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向；三是红利风格受益于绝对收益者切换，在AI链去杠杆未结束、市场波动加剧背景下，高股息、低波动、稳定现金流的红利资产将成为绝对收益资金的核心回流方向。