偏股混合型基金增强的稳健实践：易方达量化策略投资价值分析

偏股基金指数的长期绩优特征

万得偏股混合型基金指数（885001.WI）作为刻画A股市场主动权益基金整体运行特征的重要工具，其长期表现显著优于传统宽基指数。该指数以偏股混合型基金为主要样本，反映基金经理在股票仓位较高、保留一定资产配置弹性的产品框架下，通过行业比较、个股选择和组合调整所形成的综合业绩表现。历史数据显示，该指数不仅体现市场Beta的变化，也包含了主动管理人在不同产业周期、政策环境和风险偏好切换中的配置判断。

偏股混合型基金指数的创新高能力是其另一显著特征。历史数据表明，该指数在每轮牛市中均能够创出历史新高，体现出较强的自我修复能力。从牛熊周期的阶段性表现来看，在每轮上涨阶段，偏股基金的收益表现大幅领先于沪深300指数；而在下跌阶段，其跌幅与宽基指数基本持平。这种上涨与下跌的不对称性，使得该指数的长期收益优于宽基指数。

主动股基超额收益的来源与择基困境

主动股基管理人的自我进化能力是获取长期超额收益的关键因素。以行业配置为例，公募主动股基在板块上的配置变化与A股市场整体行情保持同步，而宽基指数由于成分股调整周期较长存在一定滞后性。从TMT板块热潮、消费板块领先、新能源革命到AI时代引领的科技革命，主动股基在每一轮板块大行情来临时，均能够较为及时地调整投资策略，获取行业配置上的超额收益。相比之下，传统宽基指数每年仅有2次成分股调整，且每次调整幅度有限，在行业配置及时性上不如主动股基灵活。

尽管主动股基长期业绩表现优于宽基指数，但择基并非易事。主动股基的首尾分化大、业绩持续性较弱，是导致A股市场中择基困难的主要原因。数据显示，主动股基分年度收益10%分位点与90%分位点收益差平均值较高，且市场上涨年份首尾分化效应更为显著。此外，"冠军魔咒"现象在A股市场中普遍存在，上一年度排名前10%的基金在次年排名分位点的平均值与基金中位数收益相当，说明前一年度高排名的基金从统计意义而言并不具备持续的稳定性。

战胜股基指数的两大技术难点

在构建偏股混合型基金指数增强策略时，存在两大核心难点。第一，持仓拟合问题。由于偏股混合型基金指数是由基金构成的指数，投资者只能获取其每日涨跌，但无法实时获得每天的具体持仓。对此，需要通过季报持仓还原等技术手段进行拟合，以实现与目标指数走势的贴合。

第二，分域增强问题。传统的多因子模型将所有股票视为一个整体，用同一套打分标准对个股预期收益进行排序。然而，不同股票背后的投资者结构存在区别，其定价逻辑和适用因子也会存在明显差异。以市值风格划分为例，大盘股票池中往往以基本面定价为主，主动权益型基金及机构投资者的定价权更高；中盘股票池以均衡为主，多因子模型能够发挥较好的稳定性；小盘股票池中个人投资者占比较高，深度学习模型通过交易层面的数据往往能够获得较为稳定的超额收益。

易方达量化策略的产品定位与业绩特征

易方达量化策略A是易方达基金发行的一只灵活配置型基金，旨在采用量化策略进行投资组合管理，追求基金资产的长期稳健增值。该基金在投资策略上使用量化方法刻画偏股混合型基金整体的风格特征，并以此作为投资参考，保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控范围内，以在严格的风险控制下获取超越偏股混合型基金平均收益率为目标。

从业绩表现来看，该基金相对万得偏股混合型基金指数具有较为稳健的超额收益。自2024年以来，该基金以较低的年化跟踪误差，实现了较为稳定的超额收益。其滚动3个月年化跟踪误差平均值维持在较低水平，体现出基金管理人较好的风险管理能力。此外，该产品与万得偏股混合型基金指数的日度收益相关系数均值达到较高水平，体现了其对标主动股基中位数进行运作的稳定性。从累计收益排名来看，该基金绝大部分时间处于所有主动股基前40%分位点，体现出基金管理人较为稳定的超额收益获取能力。

持仓特征与风格分析

从持股分散度来看，易方达量化策略的持股较为分散、持仓集中度相对较低。前十大重仓股权重之和较低，前二十大重仓股权重之和也处于较低水平。通过构建相对分散的股票组合，可以在一定程度上降低个别公司突发风险或单一行业周期波动对组合净值的冲击，有助于平滑收益波动，提升投资过程中的稳定性和可持续性。

从行业分布来看，该基金在电子、电力设备及新能源、医药、机械和有色金属等行业占比较高。与主动股基持仓行业分布相比，行业最大偏离控制在较小范围内，整体持仓偏好符合主动股基的行业偏好。

从风格因子暴露来看，易方达量化策略持仓整体偏向于成长、动量风格，在市值暴露上偏向于中等市值股票。这种风格特征与主动股基的整体持仓较为契合，同时也体现了量化策略在风格把握上的精准度。

基金管理人与基金经理背景

易方达基金是一家综合性资产管理公司，成立于2001年，依托资本市场，通过专业化运作，为境内外各类投资者提供综合性资产管理解决方案。公司秉承规范、稳健、开放的经营理念，以资产管理和财富管理双轮驱动，持续推进实施平台型、数智化、全球化发展战略。截至2026年6月底，公司及其下属机构资产管理规模超4.3万亿元。

现任基金经理黄浩东先生，北京大学光华管理学院金融硕士，2020年加入易方达量化投资部，现任易方达量化策略精选、易方达中证A500指数量化增强等基金经理。其在量化投资领域具有较为丰富的实践经验，擅长运用量化方法进行投资组合管理。