SENASIC琻捷：无线传感SoC国产龙头，三大产品线驱动成长

十余年深耕，铸就全球前三地位

SENASIC琻捷成立于2015年，是无线传感SoC领域的全球领导者与先行者。公司自2018年起率先量产高性能车规级无线传感SoC，抢占先发优势；2021年起将创新成果拓展至储能、工业电子等高增长垂直领域。根据弗若斯特沙利文报告，按2025年收入计，公司是全球第三大、中国最大的汽车无线传感SoC供应商。公司于2026年在中国香港交易所上市，现有员工230余人，拥有智能轮胎芯片、智能电芯芯片、智能通用传感芯片三大产品线。

公司股权结构相对集中，创始人李梦雄和李曙光同为实际控制人，合计持股比例达到12.58%。公司与产业资本深度绑定，中国国有企业混合所有制改革基金有限公司持股5.20%，为公司重要战略股东。

三大核心产品线布局，应用场景持续拓展

公司主营业务聚焦于高性能端侧感算芯片的设计、研发与销售，核心产品组合涵盖智能轮胎芯片（TPMS SoC）、智能电芯芯片（BPS SoC、wBMS SoC）、智能通用传感芯片（USI），以及超声波传感系统（USS）等其他配置。

智能轮胎芯片是公司基本盘业务。TPMS SoC是每个轮胎传感器的核心部件，在行驶和静止状态下持续监测轮胎压力、温度、电压及电流等关键参数，并通过射频将数据无线传输至车辆控制单元。公司TPMS SoC于2018年实现量产，是中国首个实现TPMS芯片量产的供应商，也是中国首个实现低功耗蓝牙（BLE）TPMS芯片量产的供应商。BLE TPMS解决方案凭借高度集成及平台优势，正在成为新的行业趋势。

智能电芯芯片承担可充电电池包安全、高效、可靠运行的关键功能。公司电池压力感应器BPS SoC于2021年实现量产，按2025年BPS SoC产品收入计排名全球第一。公司开发了中国首款符合2026年7月起实施的新强制性标准的BPS芯片。同时，公司基于已有经验开发无线智能电芯wBMS SoC，可显著提高电池电芯监测的可靠性及精确度，简化电池包装配，降低布线复杂性及总体成本。

智能通用传感芯片是一种通用、全集成的传感器接口芯片，能够为几乎所有类型的陶瓷电容式和电阻桥式传感器提供信号放大、校准和温度补偿。公司产品覆盖多种细分场景，包括替代传统内燃机车辆旧有组件，以及拓展至新能源汽车新兴应用，如空调压力、热管理温湿度、智能底盘制动压力等。

营收高速增长，盈利质量持续改善

近年来，公司营收持续保持高速增长态势。2023年至2025年，公司营收实现连续增长，年复合增长率较高。分产品结构来看，智能轮胎芯片为公司基本盘业务，收入占比持续提升；智能通用传感芯片收入占比有所下降，但收入规模仍保持增长；智能电芯芯片占比有所波动，2025年恢复增长。

公司综合毛利率持续改善，由2023年的16.6%提升至2025年的28.0%，主要得益于晶圆采购成本压力逐步缓解，以及各产品线毛利率的持续修复。其中，智能轮胎芯片毛利率实现由负转正并持续提升，智能通用传感芯片毛利率保持较高水平，智能电芯芯片毛利率因争取大额订单而有所波动。

公司费用控制整体稳定，研发费用保持较高投入水平，管理费用、销售费用增速温和，财务费用规模较小，财务结构稳健。公司经调整净亏损持续收窄，经营质量稳步改善，主要系历史高成本晶圆库存消化完毕、商誉减值损失等因素消除，叠加收入持续增长共同带动。

市场空间快速扩容，国产替代逐步兑现

无线传感SoC是一种小型化的电子设备，能检测特定物理量并将其转化为电子系统可识别及处理的电信号。无线传感SoC在传统SoC的基础上进一步集成了低功耗无线通信模块及边缘计算能力。2025年全球无线传感SoC市场规模约68亿元，其中中国市场约25亿元。预计2026-2030年全球市场增速将明显加快，中国市场增速快于全球平均。

汽车应用主导无线传感SoC市场增长。按应用领域拆分，2026-2030年汽车领域增速预计提升至55.3%，工业及储能领域为51.3%，汽车贡献未来主要增长动力。

TPMS SoC市场方面，受益于全球主要市场TPMS强制安装法规陆续落地，全球无线TPMS SoC市场规模稳步增长。预计2026-2030年全球市场复合增长率为17.8%，中国市场同期增速与全球基本持平。

wBMS SoC市场处于爆发前夜。得益于电动车平台高压化、电池模组化设计普及，以及车企对减少线束、提升扩展性与成本效益的需求，汽车wBMS SoC渗透率预计将从2027年不足1%提升至2030年约30%。全球wBMS SoC市场规模预计从2027年1亿元增至2030年222亿元，中国市场同期从1亿元增至165亿元，中国凭借动力电池与新能源车产业优势增长更为突出。

USI SoC市场稳步扩容。全球车规级USI SoC市场规模预计2026-2030年以10.6%的复合增长率进一步扩大，中国市场同期以11.4%复合增长，增速快于全球平均。

竞争格局集中，公司跻身全球前列

全球汽车无线传感SoC行业集中度较高，2025年前五大供应商合计约69.9%份额，主要以国外供应商为主。SENASIC琻捷位列全球第三，市场份额8.5%，是唯一进入全球前五的中国企业。细分至无线TPMS SoC领域，公司同样排名全球第三，市场份额9.4%；仅中国市场来看，公司排名第一，市场份额约24%。

盈利预测与估值

公司当前处于产品放量初期，wBMS市场处于0-1阶段，行业前期需要高研发投入助力技术迭代及客户拓展，因此在成长初期会影响公司利润，采取PS估值法更为合适。选取国内芯片供应商纳芯微、思瑞浦、峰岹科技作为可比公司，预计公司2026-2028年营业收入将持续增长，首次覆盖给予"增持"评级。

风险提示

需关注车市需求不及预期的风险，公司汽车业务营收占比较高，全球车市增速放缓可能对公司业务造成冲击；市场价格战进一步加大的风险，行业竞争压力较大，价格战可能对公司盈利能力带来影响；以及供应链风险，公司流片等供应商存在一定程度的不确定风险。