SENASIC琻捷-6675.HK-深耕十余年，问鼎全球前三.pdf

全球汽车无线传感SoC市场正经历快速扩容期，国产替代成为核心主线。SENASIC琻捷作为该领域全球第三大、中国第一大的供应商，凭借十余年技术积累与先发优势，在TPMS、wBMS、USI三大产品线上形成差异化布局。

核心定位与业务结构

公司成立于2015年，2018年率先量产国产TPMS SoC，2021年拓展至储能及工业电子领域。按2025年收入计，公司全球汽车无线传感SoC市场份额8.5%，位列第三；中国TPMS SoC市场份额约24%，排名第一。三大产品线中，智能轮胎芯片（TPMS SoC）为基本盘，占比超60%；智能电芯芯片（含BPS SoC、wBMS SoC）为增长极，其中BPS SoC按收入计全球第一；智能通用传感芯片（USI SoC）覆盖汽车空调、热管理、底盘制动等场景。

财务表现与经营质量

2023-2025年公司营收保持高速增长，年复合增长率较高。综合毛利率由16.6%提升至28.0%，智能轮胎芯片毛利率实现由负转正，智能通用传感芯片毛利率维持高位。经调整净亏损由1.88亿元持续收窄至0.32亿元，高成本晶圆库存消化及收入规模效应是主要驱动因素。

市场空间与竞争格局

全球无线传感SoC市场2025年规模约68亿元，预计2026-2030年复合增长率达53.4%。其中，wBMS SoC市场将从2027年起步爆发，全球规模预计增至2030年222亿元，中国市场达165亿元。TPMS SoC市场受益于强制安装法规，全球规模预计2030年达72亿元。全球汽车无线传感SoC行业CR5约69.9%，公司是唯一进入前五的中国企业。

估值与评级

公司当前处于产品放量初期，wBMS市场处于0-1阶段，采取PS估值法更为合适。预计2026-2028年营业收入持续增长，首次覆盖给予"增持"评级。主要风险包括车市需求不及预期、市场价格战加大及供应链不确定性。