2026年7月油运板块月度专题跟踪：中东局势反复，油运高景气延续

地缘冲突升级驱动运价高位运行

2026年2月美伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡通行严重受阻，油运市场进入大周期。风险溢价快速上升推动TD3C-TCE水平跃升至历史极高区间，但该航线成交活跃度有限，VLCC实际成交集中于红海、西非及美湾墨西哥等区域。当前美伊博弈持续，海峡封锁状态反复，叠加红海地区新生地缘风险，市场逻辑呈现循环特征：海峡受阻引发供应紧张与船舶避险绕行，进而推升运价水平。短期来看，该逻辑仍将支撑油运景气度维持。

运价指数层面，原油BDTI与成品油BCTI均处于高位区间。分船型观察，VLCC、Suezmax、Aframax各船型TCE全面上行，其中VLCC多条航线表现尤为突出。成品油轮LR2、LR1航线同样维持强劲态势。期租市场同步反映景气度，2026年6月一年期租市场中Aframax、Suezmax、VLCC价格同比增幅显著，船舶租价处于历史高位区间。值得关注的是，2026年1月起VLCC五年期二手船价格高于新船价格，出现价格倒挂现象，反映市场对即期市场的高度乐观预期。

全球石油贸易重构推升吨海里需求

2026年美以伊冲突导致全球石油贸易航线发生结构性重构。霍尔木兹海峡关闭引发断供风险，原油进口需求转向大西洋市场。美国战略储备投放与美洲国家增产支撑美湾出货，而美湾至亚洲运距约为中东至亚洲的2.6倍，吨海里需求被大幅推升。据克拉克森预测，全球原油平均海运运距在2026-2027年较冲突前分别拉长7.6%和5.4%，成品油平均海运运距拉长幅度更为显著。

库存维度构成需求端重要支撑。中国及OECD国家商业库存处于相对低位，中东供应中断导致各进口国库存快速消耗。IEA数据显示，冲突爆发至3月底海湾地区以外石油库存已出现大幅减少，线性推演下库存降幅持续扩大。若冲突缓和后全球开启补库进程，在不同补库速度假设下，补库周期将维持较长时间，中短期内支撑原油进口需求。

消费端表现相对平稳。汽油、柴油裂解价差处于可控区间，主要经济体炼厂开工率维持正常水平，需求端边际变化有限，库存补充成为保障消费稳定的关键变量。

上游增产与新兴市场贡献长期需求增量

OPEC+已分阶段解除部分减产措施，未来仍存较大减产解除空间，有望持续支撑原油运输需求，但实际增产效果存在不确定性。非OPEC+国家增产构成另一重要变量，据EIA预测，2026年非OPEC+国家将增产120万桶/日，美国、巴西、圭亚那和加拿大为增产主力，推动油运吨海里需求提升。

远期需求结构方面，中国、印度等亚太新兴国家为全球石油需求核心增量来源。OPEC预测2026年印度石油需求增速领先主要经济体，中国需求保持正增长；EIA对全球需求判断相对谨慎，但区域分化特征一致，非OECD国家需求韧性优于OECD。

供给端结构性约束强化周期持续性

在手订单大幅增长成为市场关注焦点。受红海危机运力紧张及旺季催化，2024年上半年和2025年末至2026年初新订单集中签订，当前VLCC、Suezmax、Aframax在手订单占各自运力比例处于近年相对高位。受制于船坞产能紧张与排期靠后，交付预计集中于2027-2029年。截至2026年7月，油轮船队在手订单与运力之比达2015年以来历史新高。

交付节奏呈现明显后置特征。2026-2027年VLCC预计分别交付67艘、97艘，Suezmax交付56艘、70艘，Aframax交付84艘、76艘。2027-2028年将迎来集中交付期，短期2026年交付量相对有限。

新船价格持续攀升至2009年下半年以来高位。VLCC、Suezmax、Aframax新船价格较2024年初均有上涨，成品油轮各船型涨幅相近。二手船价格同步走高，买家愿意支付溢价获取即期运力，推动船龄较短船舶价格上行。

现役船队老龄化构成供给端深层约束。当前原油油轮及VLCC中20岁以上船舶占比均超过两成，未来几年正值2009-2012年交付高峰船舶集中加速老龄化时期，拆船压力趋于加剧。15年以上VLCC产能利用率较新船显著下滑，特检频率缩短进一步压缩有效运营时间。2026年6月全行业拆船量偏低，市场景气延缓拆解节奏，但老龄化趋势不改。

市场结构层面，行业集中度空前提高。全球前十大VLCC船东合计控制船队规模四成以上，头部企业通过租购船策略强化运力掌控，供给端被人为锁定，运价利润中枢系统性抬升。制裁原油轮占比快速提升，影子船队运营效率低下，实际有效供给或进一步收缩。

供需平衡与景气周期展望

据克拉克森7月预测，原油轮2026-2027年供需差分别为负值，成品油轮供需差同样呈现负值区间，表明需求增速超越供给增速的市场格局。吨海里增速高于运量增速，凸显运距拉长对需求的有效放大效应。

选股逻辑聚焦于供给刚性确定、在手订单处历史低位的标的，全球补库提供需求端支撑，亚太新兴国家需求增量驱动油运需求向上。美伊冲突后贸易重构带动运距显著拉长，美湾、南美及西非等长运距地区出货增加，有望进一步带动吨海里需求提升。报告继续看好油运景气周期演绎，推荐全球油运龙头中远海能，建议关注招商轮船、招商南油。