DeepSeek读季报：2026Q2基金经理观点转向与行业配置变迁

基于RAG技术的基金季报智能解析框架

公募基金2026年二季报披露完毕后，国金证券延续2024年8月构建的分析框架，以DeepSeek-V4 flash模型为工具，对基金经理季报观点进行系统性剖析。该框架采用检索增强生成技术，通过文本分块、向量化处理、知识库检索与提示词设计等环节，解决季报文本超长导致的模型输入限制问题。研究对固收+及混合型FOF、主动权益基金等样本进行宏观、A股、港股、行业及风格的标签提取，以定量化方式呈现观点分布。

宏观经济预判：中性偏谨慎，分歧集中于出口与政策节奏

固收+及混合型FOF基金经理对宏观经济的判断以中性为主。经济增速预期维度，部分基金经理认为GDP增速有望环比小幅回升，另有观点认为二季度增速较一季度放缓，消费和投资增速转负，仅出口维持高位。通胀方面，对CPI和PPI走势判断存在温和回升与阶段性回落两种预期。货币政策与财政政策维度，多数认为政策以稳为主，财政落地速度边际放缓，但三季度或有所加快。出口前景分歧显著，部分认为AI相关需求支撑出口韧性，另有观点指出下半年面临高基数与海外需求回落双重压力，增长重心将回归内需。地缘政治方面，中东局势缓释与能源价格扰动并存，美联储政策路径引发市场加息预期升温。

A股市场：看好比例提升，风格分化与再平衡并存

基金经理对A股市场走势的看好比例较一季度提升，不看好的比例明显下降，但近70%的报告未识别出明确态度。市场走势预判方面，乐观者认为政策呵护下震荡向上中枢未改，谨慎者提示中短期波动风险。风格分化维度，部分认为结构性分化将持续，科技高景气与非科技疲软短期难扭转；另有观点警惕科技股短期风险，预期风格再平衡，传统板块估值优势凸显，A股有望从集中抱团走向风格扩散。上涨驱动力方面，估值修复或流动性驱动与盈利改善两种逻辑并存。估值评估呈现分化，部分认为全A指数PE处于相对较高区间，另有观点认为成长板块估值刚超历史中枢，经济关联资产处于估值折价。

行业配置：TMT dominance强化，周期制造消费新能源降温

主动权益基金经理行业偏好发生显著边际变化。2026年二季报看好比例排序为TMT、制造、周期、医药生物、消费、新能源、金融地产，TMT板块优势较上季度大幅增加。看好TMT的基金经理比例大幅提升并超过50%，而看好周期、制造、消费、新能源的比例明显下降。

TMT板块内部，半导体方向获超30%基金经理看好，通信行业比例大幅提升。AI算力方向获高度一致看好，光通信、存储、PCB等产业链环节业绩兑现显著。计算机/软件板块看法相对谨慎，传媒/互联网偏空。周期板块中，有色金属、化工、石油石化和煤炭看好比例下降，但中长期对铜矿紧缺逻辑、供给端收缩仍持乐观态度。医药板块中创新药及CXO产业链为核心主线，CDMO因多肽、ADC等新型药物分子商业化放量受关注。金融地产板块中券商因市场活跃度提升获积极看好，房地产判断趋于乐观但存在分化。消费板块中白酒去库接近平衡但需求萎缩，家电龙头竞争力受认可，新消费方向符合产业升级趋势。制造板块聚焦AI产业链与科技创新驱动，机器人、工程机械、航空航天等细分领域获关注。新能源板块内部高度分化，储能景气度最为突出，光伏、风电仍处磨底阶段，固态电池、可控核聚变等新技术方向获前瞻性布局。

风格偏好：成长占优但拥挤度上升，红利小盘微盘降温

风格方面无观点样本占比超70%。在明确表达观点的基金经理中，看好成长风格的比例有所提升，但部分提示拥挤度上升风险，预期风格收敛再平衡。看好价值风格比例也有所提升，认为传统行业优质个股估值处于历史低位。红利风格看好比例下降，虽中长期配置逻辑仍受认可，但二季度在资金虹吸效应下表现偏弱。小盘、微盘风格看好比例同样下降，大盘风格因盈利韧性与经营护城河获一定关注。

港股与资产配置：港股看好程度小幅降温，黄金一致低配

主动权益基金经理对港股市场观点以无观点为主，占比超80%。持有看好观点的样本比例略高于不看好，但较一季度小幅降温。资产配置方面，固收+及混合型FOF基金经理对A股配置存在分歧，多数认为具备配置价值但部分因波动率提升而降低仓位。债券配置普遍采取防御性策略，控制久期以获取票息为主。黄金配置高度一致倾向于低配，受美元走强、加息预期和流动性收缩影响。海外配置分歧显著，部分看好美股AI产业趋势，另有部分降低港股或海外权益比例。