2026年7月第4周A股投资策略：底部区域布局反弹

稳市信号密集释放，政策底基本确立

近期监管部门与央国企密集释放增持、回购等稳市信号，政策底基本显现。证监会于7月20日召开投资者座谈会及上市公司、证券公司、基金机构座谈会，明确将稳市置于监管工作首位；中国国新披露已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超过500亿元，中国诚通及所属机构近期累计买入中国股票资产近100亿元，后续均表示将继续增持央企、科技企业股票及ETF。北京国管、北京控股等多家央国企及上市公司集中披露增持、回购和提高分红等安排。从近期ETF净流入情况来看，上周宽基ETF大幅净流入，周度累计净流入超过500亿元。若后续市场超预期下行，稳市措施有望对标2025年4月力度，进一步从资金支持、央企回购、金融机构增持回购等多方面入手。

流动性底部特征确立，杠杆去化与ETF托底并行

市场底部区域的流动性呈现出"杠杆去化、交易降温、ETF托底"三位一体的典型特征。截至7月23日，近三周以来融资资金累计净流出规模较大，参与两融交易的投资者数量占比回落最低降至4.3%左右，接近历史融资活跃度低点；7月以来股票型ETF累计净流入规模显著，7月17日和7月20日连续两天净流入超650亿元。TMT板块成交额占全A比重已从6月末的50%以上历史极值回落至7月24日的44%左右。7月21日至22日，融资资金连续两天净流入，ETF则连续两天净流出，融资资金和ETF背离的状态有望逐渐从融资流出叠加ETF流入转为融资买入叠加ETF流出，这往往是市场筑底企稳的重要标志。

外部冲击边际减弱，关注美联储议息与地缘局势

近期市场对美联储加息预期升温，带动美债利率加速上行突破4.7%，主要受到中东局势升级以及偏低的初请失业金人数驱动。往后看，7月美联储议息会议大概率保持按兵不动，但由于近期油价上涨推升通胀预期，后续货币政策的不确定性进一步增大。在当前油价再度反弹、美股连续调整、十年美债利率冲高的环境下，特朗普在美伊问题上释放缓和信号的概率明显增大，一旦实现将带动原油价格和美债利率快速回落。海外冲击正逐步由系统性风险转向尾部波动，韩国市场经历极端震荡后，约75%的去杠杆已经完成，监管层将杠杆ETF参与保证金要求提高并提前生效，有助于抑制杠杆增量、收窄尾部风险。

公募持仓集中度创新高，科技板块拥挤度需消化

二季度公募对TMT配置占比创新高，同时公募基金对于科技股配置的集中度也来到历史新高。近20%的公募基金出现顶格配置个股，创历史新高；顶配个股的规模达数千亿级别，同样创历史新高；部分海外算力核心龙头被数百只公募顶配，平均配置比例较高。通过对历史上四轮典型机构抱团行情的复盘可以发现，当某一行业机构持仓过度集中，往往会通过高位震荡或阶段性调整来消化短期的高拥挤度，持仓高点并不必然等同于行业指数高点。抱团行情的最终走向，关键在于产业基本面的长期逻辑是否遭到破坏——若行业景气度仍能维持、产业趋势未被证伪，则高持仓后的震荡多为筹码交换与估值消化；反之，若政策转向、产业逻辑破灭或业绩增速显著放缓，则机构集中持仓将成为行情反转的放大器。

7月政治局会议前瞻：政策有望进一步加力

7月政治局会议大概率在月末召开，结合近期高层表态来看，政策有望进一步加力。从近期高层调研及表态的词频分析来看，产业仍然是发展主线，其中制造业、高质量发展、生物医药、人工智能等出现频率较高。除产业外，基础设施建设也出现多次，后续有望加力建设"六张网"，其中水网是重中之重。消费方面，文旅出现频率最高，推动文旅发展促进消费的决心不改。此外，历史上当市场下行压力加大或外部风险显著上升时，政治局会议往往会相应提高资本市场表述的积极程度，本次会议对资本市场的定调变化值得关注。

底部布局方向：中报业绩与产业趋势双主线

总体来看，本轮回调进一步向下的系统性空间相对有限，中期修复的基础已经形成，但由于当前压力主要来自科技板块内部去杠杆，底部未必复制历史上的次日V形反弹，更可能经历反复震荡和分化筑底。当前位置可以沿中报业绩与产业趋势两条线索进行底部布局。中报方向重点关注业绩增速较高或边际改善较明确的TMT涨价链、供需改善并实现量价共振的资源品，以及电池、医疗器械、创新药、自动化设备、航天装备等出口和出海创收方向。产业趋势方面，海外算力近期调整主要是流动性扰动，云厂商资本开支、大模型迭代和AI应用渗透形成的产业飞轮并未停止，后续有望沿业绩确定性展开修复；国产算力则受益于自主可控、国产模型与国产芯片和服务器适配，以及超节点等基础设施升级，仍是值得中期配置的产业主线。