2026年7月第3期：基金二季报揭示AI板块极致抱团与配置风险

市场震荡修复，大盘风格占优

本周A股市场在政策端积极表态带动下情绪好转，主要宽基指数大多上涨，上证50表现最为突出，中小板指则相对偏弱。市场风格明显偏向大盘，大盘成长风格涨幅领先，小盘成长表现最弱，反映出当前市场趋于谨慎、追求确定性的特征。行业层面呈现显著分化，有色金属、石油石化、煤炭等周期板块表现较好，综合、建筑材料、传媒等行业跌幅靠前。万得全A估值处于2010年以来较高分位数水平，整体估值压力仍需关注。

偏股型基金仓位抬升，A股港股配置分化

2026年二季度偏股型基金整体仓位小幅抬升，但A股与港股间分化显著。A股仓位明显提升，港股仓位则相应下降，这与二季度A股表现相对较好、港股震荡下行的市场走势基本一致。从行业配置来看，电子、通信、建筑材料行业配置比例提升最为明显，电力设备、有色金属、医药生物等行业配置比例则出现下降。若剔除股价波动因素的被动影响，偏股型基金实际对电子、建筑材料、美容护理等行业加仓明显，而对电力设备、通信、有色金属等行业进行了主动减持。

AI板块配置比例达历史极致，共识与风险并存

行业端配置情况表明偏股型基金对AI板块具有高度共识。从配置比例变化及历史分位数来看，电子、通信及机械设备的配置比例分位数均处于高位，其中电子和通信的超配比例分位数达到历史极值。偏股型基金对电子和通信两个行业的配置比例合计已超过六成，持仓集中度达到历史罕见水平。基金重仓股集中度同样持续抬升，前十大重仓股中电子行业占据七席，加仓金额前十个股中八只属于电子行业，充分反映出公募基金对AI产业链的集体看好。

这种高度共识反映了机构投资者对AI产业长期发展空间的认可，以及对技术变革带来投资机会的集体判断，并直接促成了二季度市场表现的极致分化。但过于极致的配置比例也意味着潜在风险加大，过高的持仓集中度使市场情绪趋于一致，任何负面消息或预期差都可能引发连锁反应。一旦AI板块业绩兑现不及预期，或产业政策出现调整，大量资金同时撤离将加剧市场下行压力。此外，极致配置压缩了后续增量资金的入场空间，使得板块对利好消息的敏感度下降，而对利空消息的反应可能被放大。近期电子、通信行业波动率已显著变大，印证了这一判断。

市场短期或维持震荡，中长期关注三条景气主线

综合政策积极维稳与结构性压力并存的格局，短期市场大概率维持区间震荡。近期政策端释放稳定市场信号，二季度PPI中枢较一季度显著抬升为上市公司盈利提供支撑，但内需修复力度依然偏弱，总量层面尚不具备全面普涨条件，前期涨幅较大的科技板块受微观流动性扰动影响波动放大。

配置方向上，短期建议以稳为主，可适当配置红利类资产如银行、公用事业等。中长期来看，高景气方向仍是配置核心，并不仅限于科技领域，建议关注三条主线：一是硬科技方向，受益于风险偏好回升且自身景气度较高，关注电子、通信、国防军工等行业；二是出口链方向，海外地缘政治局势紧张往往利好国内出口，相关景气有望边际提升，关注电力设备、机械设备等行业；三是上游资源品方向，受益于PPI同比增速持续回升，中上游景气整体有望改善，关注有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等行业。