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火电行业专题报告：火电新框架，十年淬变，焕发新生.pdf
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- 2025/09/16
- 350
- 广发证券
火电行业专题报告：火电新框架，十年淬变，焕发新生。火电的研究框架从传统周期四要素走向容量辅助服务的价值新模型。传统的火电框架聚焦的电量电价、煤价、装机、利用小时四个指标，过去均是周期性较强的。但伴随能源结构的转型，利用小时数的下降被容量电价和辅助服务补偿；在市场化交易推进的背景下，能够反映煤价变动的月度及现货电量占比的提升，年度长协电价的指引效果愈发失真。因此，我们搭建火电的新模型，将电量电价价值弱化，将容量和辅助服务价值作为火电的核心盈利来源。可以看到，容量和辅助服务与发电无关，而是与绿电增长和调节资源的需求有关，弱化火电周期，提升稳定价值。测算2024年华能国际、华电国际由容量+辅助服务部...
标签：火电电新
风电行业2025年中报总结：整机、齿轮箱筑底企稳，行业景气度延续.pdf
- 5积分
- 2025/09/16
- 200
- 广发证券
风电行业2025年中报总结：整机、齿轮箱筑底企稳，行业景气度延续。业绩增速：风电产业链利润主要集中于整机和电缆环节，龙头企业展现超额利润。据同花顺数据，2023/2024/2025H1整机环节扣非归母净利润占全产业链利润比分别为17.44%/22.04%/23.57%；电缆环节占比分别为26.22%/27.43%/26.22%（含光纤光缆）。2024年11月风电行业自律协议初见成效，部分环节龙头企业具备超额利润，包括运达股份（扣非归母净利润1.28亿元，同比+128.6%）、大金重工（扣非归母净利润5.63亿元，同比+250.5%）、中际联合（扣非归母净利润2.44亿元，同比+97.8%）。盈...
标签：风电齿轮齿轮箱
锂电池行业周期行业产业月报（2025年9月）2025年第1期：锂电池产业链概览.pdf
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- 2025/09/15
- 466
- 华创证券
锂电池行业周期行业产业月报（2025年9月）2025年第1期：锂电池产业链概览。全球电池产业进入加速发展阶段。根据国际能源署《2025全球新能源汽车展望》公布的数据，2024年，全球电池需求首次突破1TWh，电动汽车占比超过85%，电池包平均成本降至每千瓦时不足100美元，达到与燃油车竞争的关键成本区间。受益于矿价回落和制造效率提升，全球电池产能已达3TWh，预计未来五年仍有望再翻两倍。产业正在由区域性小规模市场转向全球化、规模化，技术路线趋于标准化，行业整合与供应链重构成为大趋势。上游资源：锂：根据窦立荣等《全球锂资源分布、产业现状和中国面临的挑战与对策》，在国际锂盐生产市场上，美国的雅宝公...
标签：锂电池电池
其他家电Ⅱ行业分析：降息周期开启，出口链关键问题如何看？.pdf
- 5积分
- 2025/09/15
- 117
- 中信建投证券
其他家电Ⅱ行业分析：降息周期开启，出口链关键问题如何看？美联储新一轮降息周期即将拉开序幕，美国地产链顺势受益。历史复盘来看，150-200bp的房贷利率降幅即可带动大级别行情，节奏上看受益标的通常估值先行。大而美法案的推出使得美国财政缺口显著提升，降息空间可期。受高利率环境压制，当前美国房地产景气底部亟待反弹，降息有望显著激发市场活力，建议把握降息周期下家电与电动工具出口公司的投资机遇期。利率-地产-后周期精确传导，美国地产链β迎来系统性反转。美国家电、工具行业的强周期性体现在需求量紧跟地产周期变动，后周期龙头的营收波动与美国地产成屋销售波动趋势几乎同频。当前美国地产处于历史低位拐点...
标签：家电
电新行业2025年中报总结：订单饱和度同比改善明显，关注景气边际提升方向.pdf
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- 2025/09/12
- 76
- 中信建投证券
电新行业2025年中报总结：订单饱和度同比改善明显，关注景气边际提升方向。2025中报披露完毕，从新能源整体情况来看，Q2行业扩产意愿进一步回落，部分低盈利行业固定资产仅个位数增长。需求端方面，大部分行业合同负债均同比实现较高增长，反映行业景气度逐步上行的情况下订单饱和度提升。盈利能力方面，Q2大储、锂电、陆风板块净利润同比增速较高。展望未来，供需增速对比及行业格局边际变化是选股核心指标，我们认为AIDC、新能源新技术（固态、BC、铜浆等）、海风、大储、户储、电力设备出海、锂电、特高压等值得重点关注。其他行业中陆风核心关注行业景气度边际情况，光伏主要关注反内卷政策力度。供给端观察：新能源扩产意...
标签：电新
白色家电行业分析：红利为正，新品类为奇.pdf
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- 2025/09/12
- 207
- 财通证券
白色家电行业分析：红利为正，新品类为奇。行业概览：行业营收稳健增长，净利率稳定。1H2025家用电器（申万）板块整体营收/归母净利润分别达8685/703亿元，同比+8.4%/+12.9%，2022年以来利润增速持续跑赢收入。盈利方面，1H2025家电板块毛利率/归母净利率分别为24.1%/8.1%，同比-1.4/+0.2pct。白电板块：行业营收稳健增长，净利率稳定。2Q2025空冰洗内销增幅较为明显。据产业在线，空冰洗2Q2025外销增速有所放缓，外销量分别同比-8%/-4%/+12%；内销端分别同比+12%/+8%/+8%，增幅较为明显。报表端，白电核心个股2Q2025营收/归母净利润分...
标签：白色家电家电
2025H1家电行业财报综述：稳中有进.pdf
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- 2025/09/10
- 123
- 国联民生证券
2025H1家电行业财报综述：稳中有进。家电板块2025年中报披露完毕2025Q2家电板块营收同比+4.78%至4315亿元，归母净利润同比+3.38%至381亿元，稳健增长。当季以旧换新驱动内需，白电内销景气向上，清洁龙头延续高增，外销关税影响显现，龙头韧性突出；可选品类费用投放加大，盈利能力小幅下行。白电：内销景气向上，海外韧性突出2025Q2白电板块营收同比+4.64%至3032亿元，内销政策延续，高温带动空调需求，龙头零售转型持续兑现、竞争策略积极并且高端品牌增势强劲；当季关税影响显现，外销环比多有所走弱，龙头新兴市场品牌业务持续高增，北美本土化经营表现超越行业，彰显韧性。白电板块20...
标签：家电
固态电池行业深度分析：固态中试线加速落地，各材料环节全面升级.pdf
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- 2025/09/10
- 757
- 浙商证券
固态电池行业深度分析：固态中试线加速落地，各材料环节全面升级。1、固态电池：2027年系技术实现节点，2030年或迈向产业化固态电池具备本征安全性与极高能量密度，有望成为动力电池终极技术路线。硫化物全固态电池为当前国内外最重视路线，预计国内在2027年突破电解质技术链，后续先后优化负极和正极，2030年迈向规模化。国内政策大力支持固态电池发展，电池和新能车龙头全面布局。2、固态电解质：硫化物为当前热点，远期看好复合电解质路线各具优劣，无机物(硫化物、氧化物、卤化物)电解质具备高离子电导率和宽电化学窗口优势；聚合物电解质柔韧性好，可改善界面接触；复合物电解质可结合两者优势，远期有望成为最佳路线。...
标签：固态电池电池
电力设备新能源行业2025年9月投资策略：固态电池产业化持续推进，国内储能系统招标高增.pdf
- 5积分
- 2025/09/10
- 303
- 国信证券
电力设备新能源行业2025年9月投资策略：固态电池产业化持续推进，国内储能系统招标高增。固态电池产业化持续推进。8月以来，1）政策端，工信部发布《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》支持全固态电池技术方向基础研究；2）材料端，赣锋锂业硫化锂实现批量出货、天齐锂业50吨硫化锂项目动工；3）电池端，珠海冠宇半固态电池量产出货、清陶能源预中标半固态电池储能项目，亿纬锂能10Ah全固态电池下线；4）应用端，大众汽车9月8日首次发布固态电池测试车，该车型搭载QuantumScape电池技术。国内储能系统招标高增，需求持续释放。根据行业媒体“寻熵研究院”统计，2025...
标签：电力电力设备新能源固态电池储能
家电行业2025年中报总结：保持增长，龙头稳健.pdf
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- 2025/09/09
- 97
- 广发证券
家电行业2025年中报总结：保持增长，龙头稳健。2025H1：根据ifind，板块营业总收入7959亿元（YoY+9.3%），净利润710亿元（YoY+10.6%），毛利率25.5%（YoY-1.5pct），净利率8.9%（YoY+0.1pct）。（本文净利润均为归母口径）2025Q2：根据ifind，板块营业总收入4070亿元（YoY+5.3%），净利润382亿元（YoY+2.6%），毛利率26.1%（YoY-1.3pct），净利率9.4%（YoY-0.2pct）。收入端：25Q2板块收入同比有所增长，但增速放缓，内销景气度高于外销。25Q2板块总营收同比+5.3%，增速环比-8.7pct，...
标签：家电
家电行业专题研究：概览篇，黑白电龙头长坡厚雪，拥抱家电新消费.pdf
- 5积分
- 2025/09/08
- 199
- 中国平安
家电行业专题研究：概览篇，黑白电龙头长坡厚雪，拥抱家电新消费。国补拉动内需，出海大有可为：内销方面，“以旧换新”政策支撑，助力家电消费需求释放、消费结构升级；同时二手房成交带来更新需求，为内销提供支撑。出海方面，新兴市场的需求驱动家电出口增长，今年以来虽有关税扰动，但我国家电出口对美依存度低，龙头已实现全球制造布局，后续关税影响有限。白电空调仍有增量，黑电利润率有望提升：三大白（空调、冰箱、洗衣机）中，空调仍有渗透率提升逻辑，冰洗需求以更新为主。白电头部企业全球竞争力提升，股息率高、业绩稳健，配置价值凸显。黑电持续聚焦技术创新，推动产业结构升级，当前国补对厂商出货结构改...
标签：家电白电
电气设备行业分析：全球储能市场盘点及中长期展望.pdf
- 6积分
- 2025/09/08
- 301
- 五矿证券
电气设备行业分析：全球储能市场盘点及中长期展望。中美欧作为全球GDP最高的三大经济体，发电量也位居全球前三，2024年中美欧发电量分别达到10.1/4.4/2.7万亿kwh，分别占全球总发电量33%/14%/9%，合计占全球总发电量的56%。随着能源转型推进，中美欧各自的发电结构发生了显著变化，煤电、天然气等化石能源占比不断下降，风电、光伏等可再生能源占比快速增长。
标签：电气电气设备设备储能
电新行业分析：美国对华新能源产业链，十年政策梳理、复盘、展望（更新）.pdf
- 10积分
- 2025/09/08
- 221
- 中信建投证券
电新行业分析：美国对华新能源产业链，十年政策梳理、复盘、展望（更新）。核心观点：在过去的13年中，针对中国新能源产业链的对美出口，美国政府出台了诸多限制性措施，所有政策指向已经十分明确——要逐步减少对中国新能源产业链的依赖。虽然用“脱钩”来形容过于武断，也不符合事实，但除无可替代、价格敏感度低或确实竞争优势特别明显的环节外，中国供应链出口美国的空间未来将持续被压缩，短期看应把握2025年抢发和关税豁免黄金窗口期，长期真正有竞争力的看，中国供应链出口美国需要通过技术和成本领先来弥补加关税、竞争对手补贴造成的竞争弱势。不过从股价层面来看，美国政策波动...
标签：电新能源新能源产业新能源
电力行业2025年中报综述：电价下行成系统性压力，火电成本优化独撑业绩.pdf
- 5积分
- 2025/09/08
- 104
- 方正证券
电力行业2025年中报综述：电价下行成系统性压力，火电成本优化独撑业绩。电力2025年中报综述：Q2营收业绩同比承压，毛利率稳中有升。2025年上半年全社会用电量同比+3.7%，其中一、二季度同比分别增长2.5%和4.9%；分电源来看，2025年Q2我国火电发电量增速实现了环比转正，而水电、核电和新能源的发电量增速则有所缩窄。在此基础上，2025Q2电力板块营业总收入同比略降，降幅较2025Q1环比缩窄，我们推测系在电价普遍下降时电量季度改善缓解了营收端压力，但在营业成本下降的基础上，电力板块毛利率企稳并有所回升。火电：成本改善缓解量价压力，多家首推中期分红彰显诚意。2025Q2火电板块营收降...
标签：电力火电
电力行业2025年中报综述：火电盈利整体修复，水电平稳增长，静待后续绿电政策催化.pdf
- 5积分
- 2025/09/08
- 141
- 华创证券
电力行业2025年中报综述：火电盈利整体修复，水电平稳增长，静待后续绿电政策催化。火电：煤价下行驱动业绩增长，火电盈利整体修复。1、业绩表现：煤炭价格下行推动盈利能力提升。2025H1，业绩增速较快的公司分别为建投能源（+157.96%）>京能电力（+116.63%）>大唐发电（+47.35%）>上海电力（+43.85%）>广州发展（+42.56%）。整体来看，煤炭价格下降推动成本端优化，火电公司盈利能力有所提升。2、后市展望：煤价持续下行或带来火电超额利润。近期煤价小幅回落，同比降幅较为显著；煤炭港口库存开启去库，港口库存仍处于同期相对高位（21年以来），火电盈利周期...
标签：电力绿电火电水电

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