电新行业2025年中报总结：订单饱和度同比改善明显，关注景气边际提升方向.pdf

上传者：J***
时间：2025/09/12
热度：74
0人点赞
举报

电新行业2025年中报总结：订单饱和度同比改善明显，关注景气边际提升方向。2025 中报披露完毕，从新能源整体情况来看，Q2 行业扩产意愿进一步回落，部分低盈利行业固定资产仅个位数增长。需求端方面，大部分行业合同负债均同比实现较高增长，反映行业景气度逐步上行的情况下订单饱和度提升。盈利能力方面，Q2 大储、锂电、陆风板块净利润同比增速较高。展望未来，供需增速对比及行业格局边际变化是选股核心指标，我们认为 AIDC、新能源新技术（固态、BC、铜浆等）、海风、大储、户储、电力设备出海、锂电、特高压等值得重点关注。其他行业中陆风核心关注行业景气度边际情况，光伏主要关注反内卷政策力度。

供给端观察：新能源扩产意愿 Q2 继续回落。部分低盈利行业如光伏、风电、户储等固定资产仅个位数增长，其中光伏 Q2 固定资产由于计提折旧环比出现下降，可见行业已几乎没有新增供给。其他板块中海风、电力设备资本开支及在建工程增速有所抬升，但固定资产整体仍然保持平稳。展望未来一年，我们预计 AIDC/锂电/光伏/风电/户储/大储/特高压固定资产增速分别在 18%/15%/-2%/5%/2%/0%，电力设备（特高压以外）方向固定资产增速相对较高。

需求端观察：从各板块合同负债同比增速情况来看，Q2 锂电（40%）、大储（20%）、陆风（66%）、海风（44%）、户储（50%+）、电力设备特高压（45%）实现了较高增长，显现出在行业高景气趋势下订单饱和度较高。光伏合同负债同比下滑，主要原因在于产业链价格下降，导致单位产品价值量收缩。

盈利能力方面，Q2 大储、锂电、陆风板块净利润同比增速较高。其中储能行业由于收入快速增长的同时对费用率有一定摊薄，同时 Q2 海外高毛利市场在确收的区域结构上有所提升。陆风在行业需求增速抬升的背景下，行业净利润同比高增。锂电行业供需边际改善，推动企业净利率抬升。锂电行业供需格局边际改善，企业盈利能力修复。光伏由于 Q2 行业均价同比下滑，导致企业毛利率同比有所下降。其他板块中，海风、储能、电力设备盈利能力相对稳定，Q1 净利润同比增速位于 10%-30% 区间内。