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家电行业专题研究：概览篇，黑白电龙头长坡厚雪，拥抱家电新消费。国补拉动内需，出海大有可为：内销方面，“以旧换新”政策支撑，助力家电消费需求释放、消费结构升级；同时二手房成交带来更新 需求，为内销提供支撑。出海方面，新兴市场的需求驱动家电出口增长，今年以来虽有关税扰动，但我国家电出口对美依存度低，龙头 已实现全球制造布局，后续关税影响有限。

白电空调仍有增量，黑电利润率有望提升：三大白（空调、冰箱、洗衣机）中，空调仍有渗透率提升逻辑，冰洗需求以更新为主。白电 头部企业全球竞争力提升，股息率高、业绩稳健，配置价值凸显。黑电持续聚焦技术创新，推动产业结构升级，当前国补对厂商出货结 构改善明显，Mini LED加速渗透，盈利端迎来改善机遇。

拥抱家电新消费，关注清洁电器高增长：当前小家电行业结构性亮点众多，清洁电器中扫地机器人受益懒人经济和AI赋能正处于快速成 长期，技术创新不断带来品类裂变和多场景的渗透，擦窗机器人和割草机器人等横向延伸值得关注，而厨房小家电和个护电器受益健康 养生概念和直播电商推动，增长势头良好。