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  • 垃圾焚烧行业分析报告：焚烧下一站，出海.pdf

    • 6积分
    • 2024/09/04
    • 13771
    • 浙商证券

    垃圾焚烧行业分析报告：焚烧下一站，出海。我国垃圾焚烧市场已逐渐走向成熟。2022年，我国的垃圾焚烧规模已增长至80.5万吨/日，焚烧在无害化处理能力中的占比已上升至73%。与此同时，全国新项目的招标规模也已从2019年的14万吨/日回落至2023年的3.35万吨/日；2024年上半年招标规模再度下滑。我国垃圾焚烧市场已逐渐走向成熟。垃圾焚烧项目开展的两大必要条件：人口密高、政策支持。1）人口密度高：垃圾焚烧项目属于重资产项目，规模效应显著。如果项目所在地人口密度低，则需要覆盖更大区域以获得足够的垃圾量，影响经济效益，因此焚烧项目一般选址在人口密集区域。从实际情况来看，2022年焚烧率高于40%...

    标签： 垃圾焚烧 焚烧

  • 环保行业2024年中报总结：攻守得当，行远自迩.pdf

    • 5积分
    • 2024/09/04
    • 13909
    • 广发证券

    环保行业2024年中报总结：攻守得当，行远自迩。24H1板块扣非归母净利同比增长4.6%，投资收窄、自由现金流加速改善。24H1环保板块实现营收1722亿元（同比+5.0%）、扣非业绩144亿元（同比+4.6%）；24Q2板块扣非业绩75亿元（同比-2.8%）。我们注意到：固废+水务运营板块24H1扣非业绩达96亿元（同比+9.2%），占板块比重66%（同比+2.8pct）；而剩余其他公司逐渐出清，24H1扣非业绩下滑3.3%至49亿元。环保板块24H1经营性现金流净额同比提升29%至110亿元，同时投资性现金流流出小幅收缩2.13%至269.6亿元，2024H1板块自由现金净流出额进一步收窄...

    标签： 环保 公用事业化 固废

  • 环保行业2024年中报业绩综述：固废&设备现金流修复，关注成长性&高股息.pdf

    • 5积分
    • 2024/09/04
    • 13641
    • 浙商证券

    环保行业2024年中报业绩综述：固废&设备现金流修复，关注成长性&高股息。1、多数固废治理企业现金流显著改善，垃圾焚烧企业供热、出海、新材料/新能源三位布局寻求突破。垃圾焚烧多数企业经营性现金流显著改善，24H1合计经营性现金流净额同增超过40%。从跑马圈地到存量运营，行业逐渐走向成熟，垃圾处理量与上网电量增速持续放缓。垃圾焚烧企业普遍通过供热、出海、新材料/新能源三位布局寻求增量突破。固废危废资源化多数企业增收不增利，24H1合计营业收入同增近30%，归母净利润同减超过10%。环卫企业应收账款持续高增，部分企业24H1应收账款同增超过35%。2、水务运营公司供水量与污水处理量...

    标签： 环保 固废

  • 环保公用行业市场化改革专题报告：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！.pdf

    • 10积分
    • 2024/09/02
    • 1750
    • 东吴证券

    环保公用行业市场化改革专题报告：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！痛点：行业发展与价格机制现状的深刻矛盾，市场化机制亟待建立！结论：促进可持续成长+估值天花板大幅打开+鼓励超额收益。水务：供水提价增厚盈利，污水顺价改善现金流模式理顺，价格改革驱动长期成长&估值翻倍以上；固废：C端付费理顺改善现金流，企业经营存超额收益长期有α，驱动价值重估；燃气：价格改革推进盈利机制理顺，1.8倍气量空间释放，估值存翻倍空间；电力：电改深化理顺电力系统各环节的投资回报模式，激发活力驱动长期成长&盈利恢复稳定估值提升。

    标签： 环保 公用 公用要素改革

  • 固废行业专题报告：特许经营权到期、国补退坡问题解答.pdf

    • 5积分
    • 2024/08/26
    • 2583
    • 广发证券

    固废行业专题报告：特许经营权到期、国补退坡问题解答。引言：2024年以来固废公司因其民生属性、盈利稳健、自由现金流大幅改善等特点而备受市场关注，光大环境、瀚蓝环境、三峰环境等2024年至今涨幅分别为48%、26%、21%，显著跑赢沪深300、上证等行业指数。我们推出“固废行业巡礼”系列报告，旨在对市场关心的重点问题做出研究及解答，本篇“系列一”主要聚焦“特许经营权到期”及“国补退坡”两个问题。特许经营权到期问题：早期项目仅占比5%以内，政策&实践案例均提供了延期至40年的可能。固废项目大多采...

    标签： 固废

  • 环保行业2024年中期投资策略：把握高分红机遇，关注低碳循环经济.pdf

    • 5积分
    • 2024/06/28
    • 333
    • 华福证券

    环保行业2024年中期投资策略：把握高分红机遇，关注低碳循环经济。回顾1H24：板块分化明显。2024年1月2日-6月26日，环保行业各板块市场表现分化明显。1Q24，环保行业实现营业收入744.19亿元，同比增长3.24%；营业成本540.32亿元；归母净利润77.78亿元，同比增长13.84%。随着经济呈现复苏态势，环保行业营收规模得到改善。2024年一季度，环保行业毛利率和净利率分别为27.39%、10.45%，分别同比增长1.42pct、1.68pct，由于行业降本增效进一步深化，相关企业盈利能力持续增强。现金流改善，分红可持续。连续2022-2023两年大旱叠加水资源总量的下降，水资...

    标签： 环保 低碳 循环经济

  • 固废处理行业分析：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！.pdf

    • 5积分
    • 2024/06/17
    • 1092
    • 东吴证券

    固废处理行业分析：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！要素价格改革中，滞后30年的公用价格改革启航！痛点：行业发展与价格机制现状的深刻矛盾，市场化机制亟待建立！结论：促进可持续成长+估值天花板大幅打开水务：供水提价增厚盈利，污水顺价改善现金流模式理顺，价格改革驱动长期成长&估值翻倍以上固废：C端付费理顺改善现金流，企业经营存超额收益长期有α，驱动价值重估燃气：价格改革推进盈利机制理顺，1.8倍气量空间释放，估值存提升空间电力：电改深化理顺电力系统各环节的投资回报模式，激发活力驱动长期成长&盈利恢复稳定估值提升

    标签： 固废处理 资本开支 C端付费 ·环保工程

  • 燃气行业专题报告：成本回落+顺价推进，促空间提估值.pdf

    • 5积分
    • 2024/06/06
    • 1357
    • 东吴证券

    燃气行业专题报告：成本回落+顺价推进，促空间提估值。痛点：行业发展与价格机制现状的深刻矛盾，市场化机制亟待建立！水务：供水提价增厚盈利，污水顺价改善现金流模式理顺，价格改革驱动长期成长&价值重估；固废：C端付费理顺改善现金流，企业经营存超额收益长期有α，驱动价值重估；燃气：价格改革推进盈利机制理顺，1.8倍气量空间释放，估值存提升空间；电力：电改深化理顺电力系统各环节的投资回报模式，激发活力驱动长期成长&盈利恢复稳定估值提升。

    标签： 燃气 环保 成本

  • 水务行业专题报告：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！.pdf

    • 5积分
    • 2024/06/04
    • 1397
    • 东吴证券

    水务行业专题报告：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！水务：供水提价增厚盈利，污水顺价改善现金流模式理顺，价格改革驱动长期成长&估值翻倍以上。固废：C端付费理顺改善现金流，企业经营存超额收益长期有α，驱动估值3倍空间。燃气：价格改革推进盈利机制理顺，1.8倍气量空间释放，估值存翻倍空间。电力：电改深化理顺电力系统各环节的投资回报模式，激发活力驱动长期成长&盈利恢复稳定估值提升。价格改革不仅是弹性，驱动长期成长&估值翻倍以上！价格改革的动因：1）合理价值回归：①资源价值低估：中国人均水资源量为世界人均水平的35%，我国水价不及发达国家的1...

    标签： 水务 ·环保 价格改革

  • 环保水务行业专题报告：价格机制亟待理顺，重视环保运营资产重估.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/24
    • 1023
    • 广发证券

    环保水务行业专题报告：价格机制亟待理顺，重视环保运营资产重估。新一轮公用事业涨价周期启动，如安徽发布电价调整政策提升峰谷价差，今年以来多城开展水价听证流程，燃气价格自2023年起部分城市开启居民端顺价等。本文梳理了供水、污水、垃圾处置费等调价机制及案例，核心解决以下3个问题：（1）公用事业如何定价及调价，（2）历史调价的驱动因素，（3）地方财政及居民视角看调价空间。新一轮水价调整周期到来，升幅或达0.15-0.62元/方。根据广州发改委，广州5月9日召开水价听证会，第一阶梯水价有望从2012年执行的1.98元/吨上涨至2.46~2.6元/吨，调价幅度达24%~31%。自2021年发改委发布《城...

    标签： 环保水务 价格机制 环保运营

  • 水务及环保板块2023年年报及2024年一季报总结：24Q1修复态势初显，建议关注水价调整及环保设备更新带来的投资机会.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/15
    • 902
    • 德邦证券

    水务及环保板块2023年年报及2024年一季报总结：24Q1修复态势初显，建议关注水价调整及环保设备更新带来的投资机会。2023行业延续承压态势，24Q1收入利润实现双修复。根据Wind数据，德邦环保板块130家上市公司（其中水务14家、水处理33家、大气治理12家、固废处理34家、环境监测/检测11家、园林5家、环境修复8家、环保设备13家）2023年共实现营业收入4247.34亿元，同比增长3.32%；归母净利润225.87亿元，同比下降12%，环保板块23Q1实现营收946.29亿元，同比增长5.65%，归母净利润实现81.91亿元，同比增加17%。水务板块：2023年德邦环保细分领域水...

    标签： 水务 环保 水价 环保设备

  • ESG深度研究：如何理解进一步强化金融支持绿色低碳发展.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/13
    • 1291
    • 国信证券

    ESG深度研究：如何理解进一步强化金融支持绿色低碳发展。强化气候变化相关审慎管理，逐步将气候变化相关风险纳入宏观审慎政策框架。在整合气候变化风险到宏观审慎政策框架中，宏观审慎评估（MPA）体系发挥了核心作用。MPA通过综合考核金融机构在七大核心方面的表现（资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资风险、信贷政策执行），确保金融稳定并促进经济发展。在披露和管理气候相关风险尤其是高碳资产风险上，国际金融机构的披露与报送实践能够在一致性和标准化方面提供借鉴。本文从巴塞尔III高碳资金风险敞口、美欧的立法和信披机制等入手，进行对比和探讨。气候风险压力测试成为重要的管理工具。压力...

    标签： ESG 绿色低碳 气候

  • 环保行业2023年报及2024年1季报总结：穿越周期，静待春来.pdf

    • 5积分
    • 2024/05/07
    • 1748
    • 广发证券

    环保行业2023年报及2024年1季报总结：穿越周期，静待春来。运营板块盈利稳健凸显抗周期性，投资收窄、自由现金流加速改善。23年环保板块实现营收3680亿元（同比+2.3%）、扣非归母净利润215亿元（同比-11.0%）；24Q1板块营收达828亿元，扣非归母净利润达71亿元（同比+13.3%）。我们注意到：运营板块（固废+水务+环卫服务）23年扣非业绩同比+5%至172亿元，占板块比重已达80%（2018年该比重为45%）；而非运营板块扣非业绩则大幅下滑45%。同时板块资产质量持续优化：24Q1末运营资产占比提升至45.3%、商誉占比连续5年降低。与之相对应的，板块23年经营性现金流净额同...

    标签： 环保 运营类固废 现金流

  • 电力行业专题报告：装机与成本双拐点，气电价值重估.pdf

    • 5积分
    • 2024/04/26
    • 711
    • 华泰证券

    电力行业专题报告：装机与成本双拐点，气电价值重估。我们预计2023-25年国内气电新增1,868/2,625/1,479万千瓦，受益于新能源装机的调峰需求。2018-22年国内燃气电厂盈利波动较大，主要是：1）定位与地域差异，导致气电利用小时数波动较大；2）单一制和两部制上网电价机制并存，但电价调整滞后于气价波动。气煤比决定气电的市场竞争力，2010年至今国内的气煤比高于2.98，若未来降至2.42以内，气电边际成本将追平煤电。我们判断气源成本中长期向下，气电价值有望获得重估。建议关注三个方向：气电装机突破，推荐国投电力；盈利见底回升，推荐华能国际/华电国际/京能清洁能源；气电拉升销气量，推荐...

    标签： 电力

  • 再生资源行业研究：政策东风打开市场空间，关注渠道壁垒.pdf

    • 6积分
    • 2024/04/23
    • 905
    • 广发证券

    再生资源行业研究：政策东风打开市场空间，关注渠道壁垒。序言：3月13日国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，着重鼓励再生资源行业，通过税收优惠、财政资金、要素保障等手段支持行业发展，提出渠道+空间两大关键词：渠道：政策提出加快回收体系建设，渠道壁垒催化格局改善。再生资源行业产业链上游来源较杂，呈现“小而散”的竞争格局，渠道为核心竞争力。此次《方案》提出加快“换新+回收”物流体系和新模式发展，支持企业建设逆向物流体系或与专业回收企业合作，上门回收废旧消费品，同时推广“反向开票”、增值税简易征收等优惠政...

    标签： 再生资源
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