交通运输行业2024年投资策略：β为主，寻找非共识.pdf

上传者：M*****
时间：2024/01/17
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交通运输行业2024年投资策略：β为主，寻找非共识。一滴水能够映现出整个太阳，交运行业投资价值的变化，也是百年未有之大变局时代的缩影。展望 2024-2025 年，我们认为影响交运企业投资选择的主要因素，仍然是宏观变化、事件冲击、政策导向、市场交易结构等外部因素为主，而交运企业战略和经营管理变化等内部因素为辅。

复盘历史，对交运公司的投资，从来都是在符合时代大背景条件下，做出对应时代背景下最好的选择。在大部分时期和交运大多数领域，beta 都比 alpha 重要。无论是 2016 年以来国际枢纽机场受益于免税消费的增长，从而上海机场、白云机场业绩持续高增长；还是受益于居民可支配收入增加和电商的快速发展，从而电商快递行业利润持续高增长；亦或是 2020 年以来，受到疫情、地缘政治冲突、能源危机、环保碳达峰等诸多外部因素，航运企业不同细分领域连续 5 年成为交运涨幅第一的板块。3 个案例都说明，形势比人强，适者生存。身处百年未有之大变局，外部变化对交运行业投资价值的影响显著增大。

交运企业 alpha 的影响在变小。由于投研端的研究、跟踪水平提升，交运企业战略和经营管理变化等内部因素被更高频地反映，但变化的幅度又被宏观经济增速下滑和机构负债端压力所抑制，反过来加强了投资人对外部重要事件、外部重要变化的关注度。

因此，在高概率的场景下，自上而下的判断，我们优先关注跟国内经济复苏相关的资产，例如：电商快递（中通速递、圆通速递）、快运（德邦股份）、航空、顺丰控股、物流地产（深圳国际）、大宗商品供应链（厦门象屿、厦门国贸等）、危险品物流（兴通股份、盛航股份）；自下而上判断，我们优先关注：顺丰控股、中通快递、春秋航空、圆通速递。