斯瑞新材研究报告：铜基材料平台型龙头，多领域持续突破.pdf

斯瑞新材研究报告：铜基材料平台型龙头，多领域持续突破。公司是国内领先的高性能铜基新材料平台型公司，主营业务包括高强高导铜 合金、中高压电接触材料、高性能金属铬粉和医疗影像零组件。公司下游可 分为传统赛道（强稳定性）和新兴赛道（高成长性），2019-2022 年公司营 收 CAGR 19.24%，归母净利润 CAGR 45.88%。公司营收构成以高强高导 铜合金、中高压电接触材料为主，近年来合计占比超过 80%，同时公司积 极布局高端应用领域，金属铬粉和医疗影像零组件营收持续增长，合计营收 占比由 2018 年的 4.27%增长至 2022 年的 8.82%。

下游应用横跨多个板块，传统赛道为盾，新兴赛道为矛

传统赛道方面，1）铜铬触头：电力开关核心部件，预计 21-30 年我国铜铬 触头市场规模 46.26 亿元，22-30 年 CAGR 为 11.43%；2）端环和导条： 轨交产业稳健发展，预计 21-30 年市场规模为 571.13 亿元， 22-30 年 CAGR 为 10.00%。新兴赛道方面，1）医疗组件：国产化率提升蕴含发展 机会，预计 21-30年我国市场规模为 69.71亿元，22-30年 CAGR为 18.16%； 2）高性能铬粉：受益于航发产业扩张，预计 21-30 年我国市场规模为 173.22 亿元，22-30 年 CAGR 为 20.71%；3）火箭喷管：军民空间广阔， 预计 21-30 年全球火箭喷管市场 104.59 亿元，22-30 年 CAGR 为 21.79%。

产能扩充+技术优势，公司业绩增长长期可持续

产能弹性方面，公司业务应用领域广，产品种类繁多，在稳步推进原有产业 的同时，不断加大新技术的产业化能力，多个“N 年倍增”计划，多个“从 0 到 1”的新产品谱系打造公司充足的产能弹性；技术韧性方面，截止 2023.6.30，公司共计 20 个在研项目，涉及高强高导耐高温铜合金、3D 打 印、半导体设备冷却板等新产品，部分产品已完成研发并逐步开展客户送样 或小批量生产，下游涵盖航空航天、光通讯等多应用领域。