家用电器行业2024年度投资策略：拥抱更新周期，品牌出海共振.pdf

上传者：U****
时间：2023/12/26
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家用电器行业2024年度投资策略：拥抱更新周期，品牌出海共振。23 年初至 12 月 22 日家电绝对收益+1.3%，相对沪深 300/上证综指+15%/ +4%。年内空调内销景气超预期，出口触底改善，叠加成本与汇率红利，基本面修复，带动行情。黑电格局改善支撑估值重塑，领涨行业，空调带动白电行情，厨小及后周期估值受消费情绪及地产预期压制，清洁个股分化。

白电：内销平稳、龙头稳健，外销景气或延续

23M1-10 空/冰/洗内销出货分别+15%/+5%/+2%；若 11-12 月同比持平，23 年空调内销同比+13%，预计 24 年内销规模以盘整为主；当前渠道库存良性，龙头价格策略理性，内销格局稳定；此外，白电前期更新需求释放或受疫情拖累，对内销形成支撑。外销复苏或将延续至 24H1，持续贡献弹性。

彩电：龙头提份额势不可挡，重视盈利端改善

23 年彩电需求小幅下滑，预计 24 年全球出货量或在赛事带动下小幅增长，且龙头有望凭借产品升级、多品牌与全球扩渠道实现更快增长；当前 TV 面板价格环比回落，成本压力缓解，中长期波峰削弱、波长收窄或为趋势；龙头则有望凭借优秀产品力，将竞争优势拓展至高端，提升海外品牌形象。

后周期：估值与预期处历史底部，危机中孕生机

23 年地产销售、开工数据较弱，市场对后周期板块业绩发展有所忧虑，受此影响，当前后周期公司估值均已达历史底部，较充分反映市场悲观预期；后续若政策及销售有改善，弹性可期。个股层面，随着渠道端融合、新品类贡献增量，龙头经营大概率优于行业，且分红比例或将提升，值得重视。

清洁电器：内销景气弱复苏，关注国产龙头出海

23 年国内外扫地机景气弱复苏，全能款产品占比提升功不可没，国内高端产品清洁功能升级也有贡献，24 年有望延续 23 年趋势，国产品牌继续抢份额，其中北美更为确定，欧洲或以挤压外资为主。23 年洗地机竞争加剧，扭转迹象不明显，24 年平台成本优化与龙头营销效率或决定盈利改善情况。

小家电：景气与预期触底，于变局中开拓新局

23 年小家电难言景气，主因消费环境承压，24 年结构行情仍可挖掘：一是细分品类机遇，基于更新周期、渗透率等判断，营收中潜在增长品类占比较高者；二是渠道变化机遇，基于对抖音加码货架电商的判断，高性价比、抖音布局领先者；三是出海带来的增量，部分外销型公司有望承接红利。