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家用电器行业分析：政策推动格局重构，寻找电动自行车行业投资破局机会。电动自行车新国标提高行业准入门槛，加快行业出清：本轮新国标推 动了整个电动自行车产业在技术规范、安全要求和厂商资质方面的全 方位提升，覆盖范围更广且监管力度显著加强，将于 2025 年 9 月 1 日 起正式实施，替换 2018 版的旧国标。我们预计在技术门槛和成本提高 的双重压力下，本轮行业出清速度将加快，参考 2018 年旧国标的出清 情况，我们预测本轮新国标执行下会形成 252 万-324 万台的行业出货 量缺口，为头部品牌创造增量空间。

电动自行车国补政策优化，大幅刺激终端需求，效果优于去年：2025 年整体的电动自行车国补力度加大，补贴对象范围扩大、补贴流程更 加简化，以及多地地方政府直接提高补贴金额，提高了消费者的购买 意愿。根据中国政府网公布的商务部数据，今年截至 5 月 31 日，电动 自行车以旧换新数量累计超 650 万台，对比 2024 年 9-12 月的以旧换 新累计数量仅为 138 万台，今年的国补效果明显大幅提升。

行业当前以存量市场为主导，即时配送行业快速发展，有望成为电动 两轮车行业的增长动力。目前全国电动自行车保有量已超 4 亿台，未 来的新增需求或将主要来自三大部分，即时配送行业扩大、共享单车 投放，以及城镇化发展带动的初级交通工具需求。新增需求叠加自然 替换需求的驱动下，未来行业需求量有望实现稳健增长。

产品属性发生边际变化，从代步工具到“科技潮玩”，下游客群扩大。 过往电动两轮车的根本属性为通勤代步工具，当前产品属性逐渐延伸 至能够表达个性化的“潮玩电子”，2024 年行业大盘下滑，但高端化 品牌逆势增长，主要因为消费者逐渐认可电动自行车智能化带来的骑 车体验改善，以及用户能够通过车辆改装，满足个性化表达、科技探 索和圈层认同等情绪价值，因此愿为其支付高价格。产品属性的延伸 也带动了下游客户群的扩大。