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乐鑫科技研究报告：AIOT Wireless SOC细分龙头，软硬件双轮发展。深耕 AIOT 赛道，AIOT Wi-Fi MCU 多年出货量全球市占第一。公司 10 余年围绕 AIOT“连接”+“处理”需求，经过 10 余年发展，公司业务 扩展为包括自主研发包含底层操作系统的软件开发框架平台 ESPIDF，并提供了编译器等工具链。即公司为客户提供一站式解决方案， 包括芯片、模组、应用软件方案、云连接和 APP 等。客户也从主要以 智能家居为主扩展为更广泛的 AIOT 下游。公司是在 AIOT Wireless SOC 领域与 Cypress、瑞昱等国际厂商同属于第一梯队的本土企业。

行业：硬件朝着加强连接和处理能力方向升级，市场空间不断扩展。 多种连接标准和协议并存于 AIOT，现有 AIOT MCU 多同时支持，WiFi、蓝牙 BLE、Zigbee 等协议。Matter 作为开源的新型智能家居设备 连接标准，可增强设备在不同生态系统和平台上的兼容性。此外，芯片 还朝着通过提高集成度和集成 AI 算法等方向提升芯片本地处理能力。 AIOT 市场成长性较好。据 IoT Analytics 数据，从 2022 年至 2027 年， IOT 市场规模可增至 5250 亿美元，CAGR 达 22.0%。而对应的 IOT 设备连接数可增长至 297 亿个，CAGR 达 16%。

竞争力：软硬兼具，多维度打造公司长期护城河。公司高度重视研发能 力建设，公司技术来源均为自主研发，原始创新。硬件层面，公司持续 创新，持续赋予产品强大性价比和差异性，目前已形成相对完善产品矩 阵；软件层面，公司开发并升级 ESP-IDF 开发框架，开发 ESP RainMaker 软件平台，持续增强用户粘性，形成了较好的生态壁垒。