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乐鑫科技研究报告：WiFi-MCU龙头，AI赋能行业快速增长。WiFi-MCU 龙头企业，业绩持续向好。公司是一家专业的集成电路设 计企业，采用 Fabless 经营模式，主要从事物联网 Wi-Fi MCU 通信芯 片及其模组的研发、设计及销售。基于在 Wi-Fi MCU 通信芯片领域持 续的技术研发与积累，公司相继研发出多款具有较强市场影响力的产 品，满足下游开发者多元化需求。公司物联网操作系统 ESP-IDF（IoT Development Framework，物联网开发框架）技术创新性强，功能齐全， 更新及时迅速，操作简单便捷，支持 SMP（对称多核处理结构），在全 球物联网无线通信芯片操作系统中处于领先地位。2020-2024 年收入 CAGR 为 24.66%，2024 年同比增长 40.0%。从 2020 年的 8.31 亿元增 长到 2024 年的 20.07 亿元，其中仅 22 年出现下滑，同时根据公司公 告显示 2025 年上半年收入预计为 12.20-12.50 亿元，同比增加 33%- 36%。

云端计算成本具有优势，AI 助力端侧市场腾飞。根据 Statista 及 IDC 的预测，全球物联网支出预计将在 2027 年达到 1.2 万亿美元，在 2023- 2027 年的预测期内，复合年增长率为 10.4%。2024 年全球物联网设备 连接数为 180 亿个。2033 年该数字预计增长至 396 亿，同时在 2033 年中国物联网连接数量超过 66 亿个。对于硬件产品，目前使用云端方 案可以做到在成本变动不大的情况下就能引入大模型能力。我们假定 在与 AI 设备对话时，一段对话总共消耗 100 个文字，约为 100 个 token, 一百段对话收费约为 0.044 元人民币。

生态系统完善，WIFI-7 和 RISC-V 全布局。公司通过开放软件开发工 具包、技术规格书、硬件设计指南等文件，构建了开放、活跃的技术 生态系统。2025 年公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人 民币 177,787.67 万元主要用来研发 WIFI-7 和 RISC-V 芯片。