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乐鑫科技（688018）研究报告：Wi~Fi MCU领域龙头，软件硬件一体化协同发展。公司自 2008 年设立以来深耕 Wi-Fi MCU 芯片领域，拥有强大的研发实力 与深厚的技术积淀，目前产品线已拓展至 Wireless SoC 领域。从技术来 看，经过多年的技术研发和积累，公司在芯片设计、AI、射频等方面拥有 多项自主研发的核心技术，产品性能位居行业前列。从业绩来看，2017 至 2021 年，公司营业收入从 2.7 亿元增长至 13.9 亿元，CAGR 达 50%， 2021 年归母净利润增速达 91%。我们认为，随着技术水平的提升以及产 品矩阵的丰富，公司有望受益于 AIoT 赛道高景气，迎来业绩高增。

物联网与通信技术不断发展，下游需求逐渐增长

从物联网与通信技术来看， Wi-Fi 协议不断演进，传输速度及信道带宽等 参数的提升为智能设备的连接奠定了技术基础；Matter 协议的发布也将加 速智能家居生态的建立。从应用场景来看，物联网应用场景不断拓宽，从 智能家居、消费电子等领域拓展至工业控制、能源管理、健康医疗等领 域。从市场规模来看，根据中商情报网的预测，受益于应用场景的拓宽， 全球物联网市场规模有望在 2022 年达到 6.1 万亿元，CAGR 为 15%；中 国物联网市场规模预计在 2022 年达到 3.5 万亿元，CAGR 为 24%。

软件硬件协同发展，生态建设构筑护城河

硬件方面，公司已经形成四大硬件产品体系，芯片产品具有集成度高、尺 寸小、功耗低、性价比高等特点，应用场景广泛。软件方面，公司拥有自 研的 ESP-IDF 操作系统及丰富的软件开发框架，ESP RainMaker 平台已 实现商业化，能够满足下游多样化开发需求、降低二次开发成本。生态方 面，公司以开源的方式构建了开放、活跃的技术生态系统，平台效应逐步 凸显。根据 TSR 数据，公司在 Wi-Fi MCU 领域连续多年全球市占率第一。 展望未来，随着公司硬件产品的升级、更多功能的叠加，以及开源生态的 建设，公司有望持续保持核心竞争力。