乐鑫科技研究报告：AIoT平台化布局，融入字节加速扩张生态圈.pdf

乐鑫科技研究报告：AIoT平台化布局，融入字节加速扩张生态圈。公司概况：深耕软硬云协同，打造特色物联网生态。乐鑫科技成立于 2008 年，2019 年登陆科创板。公司致力于构建软硬云一体化的 AIoT 解决方案， 核心产品包括 ESP32 系列芯片、模组及开发工具，广泛应用于智能家居、 消费电子、工业控制等多个领域。乐鑫的业务由连接技术、芯片设计能力、 平台系统支持能力、软件应用方案以及繁荣的开发者生态支撑，形成了完 整的物联网生态体系。2024 年，在物联网行业需求回暖以及公司产品矩 阵持续拓宽的推动下，公司实现营收 20.1 亿元，同比增长 40%，归母净 利润达到 3.4 亿元，同比增长 149%。全年毛利率回升至 43.9%，净利率 提升至 16.9%，经营业绩稳步提升。

行业：端侧 AI 百花齐放，芯片技术持续升级。全球物联网设备连接数持 续增长，预计到 2030 年将达到 400 亿台。无线连接技术方面，Wi-Fi 6/7、 低功耗蓝牙（BLE）、Thread/Zigbee 等协议逐步渗透，推动智能设备的互 联互通。与此同时，AI 玩具等新兴应用市场快速增长，成为众多企业加紧 布局的蓝海领域。我们看到，IoT 市场的数字化和智能化正在加速渗透。

公司：软硬件协同发力，融入字节开拓生态圈。乐鑫凭借软硬件协同发展 的优势，持续拓展产品矩阵，在无线 SoC、RISC-V 架构及 AI 计算等领域 不断创新。据公司 2023 年报，2023 年公司全球物联网芯片累计出货量已 突破 10 亿颗。据公司 2024 半年报，乐鑫在分支领域 Wi-Fi MCU 市场中 出货量第一，在大 Wi-Fi 市场位居全球第五，具有较强的国际市场竞争力。 ESP32 系列产品覆盖低功耗蓝牙、Wi-Fi 6、Thread/Zigbee 等多种连接方 式，满足不同应用场景的需求。此外，公司适时推出 ESP32-P4 处理器， 提升“处理”能力，进入边缘计算及多媒体市场。在 AI 潮玩领域，乐鑫积 极与字节等企业合作，推动相关生态布局，并借助自身一体化平台的优势， 为 AI 玩具提供完整的解决方案。我们认为，公司在 B2D2B 差异化商业模 式的助力下，平台效应逐步显现，具备优异的市场竞争力。