艾华集团研究报告：国产铝电解电容龙头，产品结构拓展打开成长空间.pdf

艾华集团研究报告：国产铝电解电容龙头，产品结构拓展打开成长空间。国产铝电解电容龙头，年度营收持续稳健增长：公司是国产铝电解电容 龙头，拥有“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的 产业链。公司营收自 2018 年以来稳步增长，18-22 年 CAGR 约 12%。 2022 年受市场环境影响，盈利能力略微下滑，影响持续至 2023 年上半 年。2023 年上半年，随公司实施更加积极的经营政策及产品结构的拓 展，二季度业绩环比出现向上拐点，公司实现主营业务收入 8.55 亿元， 环比增长 23.3%；归母净利润 1.05 亿元，环比增长 16.6%。2023 年 H1， 公司共实现营业总收入 15.61 亿元，净利润 1.95 亿元，销售净利率 12.41%。

铝电解电容日本厂商向高端产品倾斜，国产替代空间打开：需求端，由 于新能源、5G 通讯、计算机设备等领域需求的强势增长，2022 年全球 铝电解电容市场规模约 620 亿元，2025 年将达 700 亿元以上，22-25 年 CAGR 约 4%。供给端，由于中低端铝电解电容竞争激烈，日系厂商因 成本劣势转向高端市场，为国产厂商提供充分的国产替代空间，国产铝 电解电容双雄艾华集团和江海股份在铝电解电容市场份额由 2013 年的 7%提升至 2020 年的 13%

公司持续优化产品结构，重视研发攻克高端市场：公司一方面不断巩固 在照明、手机快充领域的龙头地位，另一方面积极扩张消费电子以及工 业领域中高端产品应用领域的市场，稳步提高公司销售业绩。产业链纵 向延伸方面，公司拥有完整的产业链，一体化、降本优势突出。产品横 向拓张方面，公司重视研发，已逐步突破固态电容、MLPC 等高端产品。 公司根据市场需求，丰富产品结构，拓展工业电源市场份额，逐渐将产 品重心由传统优势 LED 照明领域转向消费电源、工业电源等景气度更 优赛道。2017-2022 年，工业电源板块营业收入占比由 26.22%上升为 45.62%，营业收入额由 4.5 亿元增长为 14.63 亿元。2023 年上半年，新 能源（光伏、储能、风电）、新能源汽车、工业类市场需求进一步扩大， 公司技术持续创新，工业控制类电容占比同比提升 11.93%。