金种子酒研究报告:华润行稳致远,金种子未来可期.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2023/08/21
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金种子酒研究报告:华润行稳致远,金种子未来可期。华润具备资金/管理/产业优势,立足长远发力白酒业务。1)白酒行业技术 变革及创新节奏较为缓慢,依赖品牌价值的提升逐步沉淀,因此稳健的组织 架构尤为重要。华润/中粮/复星作为大资金的代表均布局白酒行业,对比过 往改革,我们认为具备实力的资金主体能立足长远,不过度依赖于白酒从而 实现稳健发展。2)华润 85 年的发展历程、啤酒行业从零到行业第一的经验 证明其自我变革和突破的能力,力图“打造一个全国性高端品牌,做大一个 全国高线光瓶酒品牌,做成 N 个高价值的区域品牌”,2025 年目标过百亿。
公司具备地产名酒基因,受益徽酒次高端升级、高线光瓶酒错位竞争。1) 金种子酒在三十余年发展过程中沉淀的优质禀赋(地产名酒基因、基酒资源 充足、特殊香型)能够支撑其再度创造辉煌。2)安徽省经济发展速度高于 全国平均水平,白酒市场规模约 330 亿位居全国前列。目前安徽主流价格带 约 220-300 元,我们认为随着经济发展和人口结构变化,次高端有望实现扩 容。徽酒品牌力相对不强,更加依赖渠道,目前古井贡酒一马当先,与迎驾 贡酒、口子窖拉开差距,金种子因历史问题贻误发展时机十多年,目前正呈 现加速追赶态势。3)光瓶酒市场增速 CAGR+14%高于行业,CR3 约 25%有 提升空间。省内多为全国名酒和非上市地产酒,形成错位竞争。
“头号种子”具全国性大单品潜质,馥合香有望成为中长期利润重要来源。 1)头号种子:目前 60 元以上光瓶酒暂无标杆性产品,与全国化名酒、徽酒 均形成错位竞争;光瓶酒具快消品属性,其渠道与啤酒终端重合率约 90%, 华润全国 1 万多家经销商、200 多万家餐饮终端助力;兼具品牌/渠道优势。 2)馥合香系列发力中高端/次高端市场,竞争较为激烈,需依靠渠道深度分 销激励团队形成推力,同时加大品牌投入提升溢价能力。仅阜阳/合肥占据安 徽 30%市场规模,阜阳基地市场具备市场资源/品牌优势,公司可以通过打 造标杆市场快速复制,有望逐步扩展安徽省内,进而走向全国。
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