家居行业2023年中期策略：零售结构性复苏，把握整装、智能转型机遇.pdf

家居行业2023年中期策略：零售结构性复苏，把握整装、智能转型机遇。行业：需求弱势稳定、估值底部，板块或震荡上行。当前板块情绪底和价 格底均已显现，家居板块进入到赔率思维占主导的区间。2022 年初至 10 月底家居行业 PE（TTM）下跌幅度约 50%，家居龙头实质业绩预期下调 仅约 10%-20%。当前板块需求弱势稳定、估值底部，政策预期叠加 Q2 业绩或成为板块新一轮震荡上行催化。

零售：品类融合&多维获客，集中度加速提升。龙头通过拓宽品牌矩阵覆 盖各个消费层级，产品套系化带动整体客单值水平提升；2023 年渠道结 构优化、下沉提速，增长或分化，预计开店扩张延续且运营能力较强的公 司业绩兑现更佳。

整装：家居整装化正当时，把握家居龙头转型新机遇。家装消费者年轻化， 更注重效率和品质的结合，一体化需求占比提升，一线城市占比已达 30%；多方布局，家居龙头整装业务迅速起量。消费者、家装企业、家居 企业有望三方共赢，具备强供应链能力&强服务能力的定制企业有望主导 整装化发展。

工程：复苏显现，中期格局优化。伴随保交楼政策推进及前期延期项目陆 续释放，家居公司工程业绩表现回暖，3 月以来龙头公司工程订单增速维 持双位数增长，预计 Q2 低基数下业绩延续稳定增长。当前龙头进一步聚 焦经营稳健的央企、国企订单及款清的保交楼项目，竞争激烈、份额提升， 2019-2022年我国精装修市场橱柜配套品牌CR3从 22.9%提升至28.8%。

智能家居：东风渐起，把握渗透率提升红利。我国智能家居市场逆势快速 扩张，均处加速渗透红利期。1）智能马桶：国产替代加速推进，内资龙 头价格优势显著。伴随行业价格带逐步触底，中小企业出清、格局逐步优 化，价格有望企稳。2）智能晾衣机：竞争格局明晰，龙头效应显著，产 品延续升级，盈利能力稳定向上。