燕京啤酒（000729）研究报告：民族品牌二次复兴，经营成长可期.pdf

上传者：U****
时间：2023/02/06
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燕京啤酒（000729）研究报告：民族品牌二次复兴，经营成长可期。燕京啤酒是国内清爽啤酒的代表，曾是国内啤酒产量最大的龙头企业。在行业高端化发展新周期，燕京顺应趋势，依托 “1+3”品牌战略推动量价齐升。主品牌燕京推出大单品U8，以“小度酒大滋味”的特色迅速打开市场，销量持续高增，随着燕京全国化战略推进，U8有望持续放量；同时公司储备了 V10、鲜啤2022等产品，有望持续推进结构升级，提升燕京品牌市场地位。三个子品牌漓泉、雪鹿、惠泉也积极进行高端化运作，推陈出新，均获得较好反馈。

组织变革，治理结构焕然一新

虽然之前燕京由于种种原因发展迟缓，但自公司201 9年提出“五年增长与转型战略”，经营开始持续向好。在克服2020 年疫情冲击后，燕京2021年实现量价齐升，吨价也首次突破 3000元大关。今年以来公司管理层全面调整，新任董事长耿超国企改革经验丰富，新任管理层正值壮年、经验丰富，我们看好在新任董事长的带领下，公司实现二次复兴。

降本增效，利润弹性可期

国内啤酒高端化大趋势下，产能优化与降费增效已经成为各龙头企业增收增利的必经之路，但现阶段燕京啤酒整体生产经营效率仍处行业相对靠后位置。我们从产能利用率、费用效率、人员效率等角度分析，认为燕京啤酒相较同业仍存在较大优化空间，到 2024 年净利率有望提升至 6%的水平。燕京正处经营改善，降本增效的上行周期，公司有望通过积极改革，大幅降本增效，提升利润水平。