燕京啤酒（000729）研究报告：U8开拓升级路，二次创业谋复兴.pdf

燕京啤酒（000729）研究报告：U8开拓升级路，二次创业谋复兴。燕京啤酒为国内top5的啤酒企业，2019年开始推进五年增长与转型战略，加 速高端化发展。产品端，依靠核心大单品U8带动高端转型，并围绕U8推出一 系列产品，产品梯队逐渐完善；渠道和营销方面，在大单品带动下推进更加 顺畅、更具着力点。管理改善层面，燕京的改革提效进程落后于行业，存在 改善空间，新管理层上任后，相关举措有望加速推进。

啤酒行业：高端化步入深水区，结构升级仍有空间

啤酒行业已进入存量升级的高端化发展阶段，2016-2017年龙头公司纷纷提出 高端化战略。经过几年发展，国内啤酒高端化成效初显，高端啤酒销量5年复 合增长率达5.5%，高于行业整体增速。但对比美国市场来看，我国高端啤酒 销量占比仅为36%，不及的美国46%，均价方面也仅有美国一半左右，未来 结构升级空间仍大。

核心看点：U8带动转型，高端化开启加速

燕京啤酒在2019年启动五年增长与转型战略。公司的高端化战略侧重产品 端，围绕U8展开结构升级。2019年推出核心产品U8，面市后迅速放量， 2021年销量增长123%达到26万吨，并有望在2025年成为百万吨大单品；围 绕U8，公司不断完善“大单品+特色产品”体系，V10、鲜啤2022等产品协 同U8助力公司产品结构升级。渠道端，U8的推出使得渠道拓展更顺畅，主推 餐饮渠道，加固基地市场并加速补全空白区域。

改革催化：提效减亏推进，管理改善可期

燕京在同行企业密集关厂提效的过程中，动作稍慢，产能利率和人均创收仍 偏低。另外，弱势子公司亏损严重，近五年亏损金额在3-6亿之间，拖累整体 盈利能力。当前公司已开启多项提效减亏工作，帮扶弱势子公司、改革提效 提上日程。今年新管理层上任，新任董事长耿超曾任职于国企改革办公室， 有丰富的国企改革经验，后续相关改革举措有望加速推出，提振公司经营效 率和盈利能力。