国电电力（600795）研究报告：火电成本占优，水风光高速发展.pdf

上传者：A*****
时间：2022/05/14
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国电电力（600795）研究报告：火电成本占优，水风光高速发展。背靠国家能源集团，利用集团产业协同优势，入炉标煤单价行业低水平。公司充分利用集团“煤电路港航”一体化产业协同优势，努力提升内部优质长协煤炭资源比例及兑现率，21年公司共采购煤炭 1.9亿吨，其中长协煤总量 1.75亿吨，占比 92%；入炉标煤单价 900元/吨，远低于行业其他公司，成本优势明显。同时，公司股权投资项目遍布火水煤等领域，为公司带来持续稳定的投资收益， 21 年公司投资收益达 32.6 亿元。

十四五新能源规划超预期，债务结构良好，装机目标完成度可靠。公司紧跟集团战略布局，确定了“新能源发展主力军”的全新战略定位，十四五期间规划新增风光装机 35GW，预计清洁能源装机占比提升至 40%以上，21-25 年风光装机 CAGR 高达 55%，成长性可观。21 年公司资产负债率 72.1%，资产及债务结构较好，为新能源发展再添优势。

“特高压+市场电”有望带动水电盈利能力进一步提升。公司负责四川大渡河流域干流 18个梯级电站的开发，在四川省内年水电发电量超 500亿 kwh，占公司水电发电量的 85%；目前四川省进入特高压输电时代，“十四五”期间规划建成 “六直八交”与华东、西北、重庆、西藏等电网相联，跨区跨省最大外送能力超过 3000 万千瓦。此外，电力供需紧平衡情况下市场化电价上行，21 年公司在四川省水电上网电价 266.1元/兆瓦时。消纳水平提高叠加水电上网电价上行，有望拉动公司水电盈利水平进一步提升。